태영건설 KOSPI

총평

태영건설은 2023년 12월 PF 부실로 워크아웃(채권단 공동관리)에 들어간 시공능력 19위 종합건설사로, 2025년 매출 2조1,745억원에 영업이익 528억원·연결순이익 958억원을 내며 전년 대비 흑자 폭을 키워 정상화 궤도에 올라섰다. 최대주주는 TY홀딩스(58.2%), 2대주주는 출자전환으로 11.5%를 보유한 KDB산업은행이며, 회사는 워크아웃 졸업(2026년 5월 목표)을 위해 본사·골프장·호텔 부지 등 자산을 잇따라 매각 중이다. 흥미로운 점은 영업이익 흑자 뒤에 대손충당금 환입(별도 기준 395억원 환입)과 대규모 영업외 평가가 깔려 있어, 본업 회복과 회계적 정상화가 함께 진행되는 구간이라는 것이다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 2조1,745억원 (2024년 2조6,862억 → -19.1%). 건설 침체·수주 위축으로 외형은 3년 연속 축소(2023년 3조3,529억).
• 영업이익: 528억원 (2024년 206억 → +155%). 2023년은 -4,045억 적자였다.
• 순이익: 연결 958억원 (지배주주 638억), 2024년 668억. 2023년 -1조4,570억 대규모 적자에서 2년째 흑자.
• 매출총이익률은 8.7%로 전년(6.9%)보다 개선, 영업이익률 2.4%.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성: 건설 95.2%(2조691억), 임대 2.4%, 기타 2.0%, 레저 0.5%. 사실상 건설 단일 사업.
• 건설 세부: 건축 43.7%, 토목환경 31.5%, 자체·기타 24.8%. 도로·철도·항만 토목, 주택(데시앙 브랜드), 환경플랜트(소각·SRF·바이오가스·수처리)가 핵심.
• 비용: 연결 매출원가율 91.3%(원가 1조9,855억), 판관비 1,362억(일반판관비 1,148억+대손상각 214억). 별도 기준으로는 대손충당금 395억 환입이 발생해 판관비가 크게 줄며 영업흑자를 견인.
• 영업외 변동성 큼: 연결 기타영업외수익 3,866억·비용 3,117억, 금융비용 1,334억 등 PF·보증채무·자산재평가 관련 항목이 손익을 크게 흔든다. 본업(영업) 회복과 일회성·평가성 항목을 분리해 볼 필요가 큰 재무구조.

자금·자본

• 워크아웃 이후 대규모 출자전환으로 자본을 재건: 2024년 차등감자(대주주 100:1) 후 제3자배정 유상증자(출자전환)로 보통주가 3,890만주→2억9,759만주로 급증, 자본금 1,491억.
• 출자전환은 2025년에도 수차례 이어짐(제68회 사채권자·보증채무 현실화).
• 신용등급은 회복세: 회사채 2024년 9월 BBB-에서 2025년 BBB+로 상향(SCI·이크레더블·서울평가정보 수시평가).

주주·지배구조

• 최대주주 TY홀딩스 58.2%(윤세영 창업회장 일가가 지배), 산업은행 11.5%, 소액주주 13.6%.
• TY홀딩스 별도 실적은 부진(2025년 매출 34억, 영업손실 -464억, 순손실 -935억)으로, 지주 차원의 부담은 상존.
• 주가는 1,600~1,900원대(2025년 말), 우선주는 단기 변동성 큼.

대주주·특수관계자

• 그룹 계열로 SBS·블루원·평택싸이로 등 미디어·레저 계열이 특수관계자에 포함되나 건설 본업과의 거래 의존도는 제한적.
• 다수의 PFV·SPC(에코시티, 전주리싸이클링에너지, 신분당선 등)를 관계기업으로 보유 — PF·인프라 운영 구조가 복잡.

리스크·이슈

• PF 사업장의 수취채권 회수가능성·보증채무 현실화가 최대 리스크(KAM으로 2년 연속 지정).
• 워크아웃 졸업(2026.5 목표)이 최우선 과제 — 채권단 평가 2년 연속 B등급, 자산 매각으로 현금 확보 중.
• 건설 경기 침체·금리·원자재(철근·레미콘) 단가 노출.

감사 의견

• 삼정회계법인, 제53기 별도·연결 모두 적정의견. 단, 계속기업 관련 중요한 불확실성(O) 존재.
• KAM: (1) 투입법 수익인식 (2) PF 사업장 수취채권 회수가능성·보증채무 현실화 평가. 2026년부터 감사인은 안진회계법인으로 변경.