테슬라코리아 외감

총평

테슬라코리아의 매출 1조 6,976억→3조 3,066억(+94.8%) 두 배 점프. 영업이익 259억→496억(+91%), 당기순이익 216억→401억으로 동반 성장. 다만 전기 379억 중간배당(배당성향 175%)을 모회사에 지급한 직후 1조 단위 매출 점프로 결손 회복 동시 진행. 감사인은 한정의견(Qualified Opinion) 표명 — 국세청 세무조사 추징액 251억의 미수금 계상 자산성에 대한 감사증거 부족. 본업은 호조이나 거버넌스·세무 리스크 노출.

실적·성장

• 매출 33,066억 (전기 16,976억, +95%) — 전기차 판매 폭발. 한국 EV 시장 회복 + 모델 라인업 강화 추정.
• 매출원가 31,553억 (전기 15,999억). 매출원가율 95.4% (전기 94.2%) — 차량 직수입·판매 구조상 원가율 매우 높음, 마진은 슬림.
• 매출총이익 1,513억 (전기 976억, +55%).
• 판관비 1,017억 (전기 716억, +42%).
• 영업이익 496억 (전기 259억, +91%). 영업이익률 1.5% (전기 1.5%) — 매출 증가에도 영업레버리지는 동일 수준.
• 당기순이익 401억 (전기 216억, +86%). 유효세율 23.13%.
• 미처분이익잉여금 666억 (전기 265억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 유한회사 형태로 운영, 100% 외국계 자회사 — 전기차 수입·판매 단일 사업.
• 매출원가는 거의 전액(2조 7,381억, 99.9%)이 모회사 Tesla Motors Netherlands B.V.로부터의 수입. 본질적으로 이전가격 거래가 사업의 모든 것.
• 이전가격 조정 지급액 645억 (전기 -40억 수취) — 모회사에 사후 정산 형태로 마진 조정. 매출 급증에 따른 KR 마진 흡수 추정.
• 판관비 1,017억 (+42%):
• 지급수수료 328억 (전기 45억, +627%) — 가장 큰 증가 항목. 매장·서비스센터 운영 외주 또는 결제 관련 추정.
• 급여 175억 (전기 193억, -10%) — 사람당 매출 효율 급상승.
• 임차료 156.5억 (전기 142.8억, +10%) — 매장 임차료. 운용리스 연 151억(미래 5년 567억).
• 보관료 77.3억 — 차량 보관 비용.
• 세금과공과 64.2억 (전기 18.1억, +3.5배) — 거래량 증가 따른 등록·자동차세 추정.
• 감가상각비 55.6억, 광고선전비 14.1억 (전기 40.4억, -65%) — 광고 의존도 낮아짐(브랜드 파워).
• 매출과 매출원가 모두 두 배 → 원가율 동일 → 구조적 이익 마진 슬림. 본업 수익성보다 모회사와의 이전가격 협의가 손익 결정 요인.

자금·자본

• 자본금 53.1억 (출자좌수 530,570좌, 좌당 10원). 변동 없음.
• 미처분이익잉여금 666억 (전기 265억).
• 이자수익 18.6억 (현금 보유 상당).
• 차입금 없음. 미지급금 1,181억 + 매입채무 219억 + 미지급비용 226억 = 단기 금융부채 1,626억.
• 반품충당부채 55억 (전기 28억, +95%) — 매출 증가와 비례.

주주·지배구조

• 출자금 100% Tesla International B.V. (네덜란드, 지배기업).
• 최상위 지배기업: Tesla, Inc. (미국).
• 임직원에게 Tesla, Inc.의 RSU·Stock Option·ESPP 부여 — 당기 주식보상비용 57.4억 (전기 46.3억).
• 유한회사라 사원총회에서 재무제표 확정.

특수관계자 거래

• 매입의 99.9% (2조 7,381억)가 Tesla Motors Netherlands B.V. — 차량 직수입.
• 매출 87억(총매출의 0.26%) — Tesla Inc 56억, Taiwan 22억, Japan 4억, Australia 0.8억 등으로 그룹 내 서비스/부품 거래 추정.
• 이전가격 조정 645억 지급 (전기 △40억 수취) — 세금 추징 관련 핵심 이슈와 연관 가능성.
• 미수금 1,378억 중 Tesla Netherlands가 1,366억 — 모회사에 대한 미수 채권이 대규모 자산으로 계상되어 있음.
• 미지급금 1,008억 중 Tesla Netherlands 1,002억.
• 모회사 부여 RSU 미가득분 28,188주(공정가치 USD 285/주), Stock Option 미가득 24,516개.

리스크·우발부채

• 감사인 한정의견 — 국세청 세무조사(2017–2020 대상기간) 결과 법인세 추징액 251억(지방소득세 포함)을 납부했으나, 경영진이 이를 환급 가능한 미수금으로 계상. 감사인은 미수금의 자산성에 대한 충분한 증거 입수 실패 → 자산 250억의 회수 불확실성 잠재. 향후 환급 실패 시 251억 손실 인식 가능.
• 이전가격 조정 645억(당기) — 한국 세무당국의 이전가격 정합성 검토 잠재 위험. 위 세무조사도 이전가격 관련 가능성.
• 계류 소송 8건 (상품 판매 고객으로부터 피소) — 결과 예측 불가, 경영진은 중요하지 않다고 판단.
• 운용리스 의무 567억 (1년 이내 151억) — 매장 임차료 부담.
• 외화부채(USD/EUR) 노출 큼.

감사 의견

태성회계법인. 한정의견 (Qualified Opinion) — KAM·강조사항보다 강한 의견 변형. 한정 사유는 국세청 세무조사 추징액 251억의 미수금 자산성에 대한 감사증거 부족. 그 외 영역은 적정. 유한회사이므로 결산공고 의무는 있으나, 외감 대상이 되어 정식 감사보고서를 발행했고 한정의견까지 받은 점은 주목할 사항 (당초 가정과 달리 정식 감사보고서 존재).