티에프이 KOSDAQ

총평

티에프이는 반도체 후공정(테스트) 부품 토털 솔루션 업체로, FY2025 연결 매출 1,117억(+51.8%), 영업이익 191억(+334%), 순이익 181억(+1,147%)을 기록하며 사이클 회복과 함께 강하게 반등했다. Test Board·Test Socket·COK 3대 부품을 4개 테스트 공정 전 영역에 공급하는 국내 유일 사업자이며, 매출의 절반 이상(55.2%)이 삼성전자(추정 A사)에서 나오는 고객 집중 구조다. AI 서버·HBM·차세대 패키지 확산에 따른 테스트 복잡도 증가가 구조적 성장 동력으로, 2025년 화성 신공장(143억 신규 투자) 가동이 임박했다.

실적·성장 (연결, FY2025)

• 매출 1,117억 (FY24 736억 → +51.8%). 제품믹스상 Board 587억(52.5%)이 전년 286억 대비 2배 이상 급증하며 성장을 견인. Socket 272억(+37%), COK 258억(+2.5%).
• 영업이익 191억 (FY24 44억 → +334%). 매출총이익률 36.0%로 전년 31.6%에서 개선. 영업이익률 17.1%(전년 6.0%).
• 순이익 181억 (FY24 14.5억 → +1,147%). FY24는 전환사채 파생상품 평가손(금융원가 86억)이 순이익을 짓눌렀으나, FY25엔 금융수익 79억 vs 금융원가 41억으로 정상화되며 순이익 레버리지가 크게 작동.
• 수출 비중 29.8%(333억)로 전년 23.9% 대비 확대(특히 Board 수출 152억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 3대 제품(Board 52.5% / Socket 24.3% / COK 23.1%)으로 분산되나 사이클에 따라 Board 변동성이 큼. 고객은 A사(삼성전자 추정) 55.2%, B사(중국 IDM) 17.4%, C사 5.7% 등 상위 3개사가 78%로 집중도 높음. 내수 70%·수출 30%.
• 비용 구조: 연결 매출원가 715억(원가율 64.0%, 전년 68.3%에서 개선), 판관비 212억(판관비율 19.0%). 매출 급증에 따른 고정비 레버리지가 마진 개선의 핵심. 원재료는 Board Parts·PCB 매입이 급증(BOARD PARTS 국내 196억, 전년 33억)하며 Board 매출 확대와 연동.
• 수익성 변화 원인: 물량 증가(특히 Board) + 원가율 개선 + 전년 CB 파생평가손이라는 일회성 금융비용 소멸이 3중으로 작용. 본업(영업이익률 17%)과 금융손익 정상화가 동시에 기여.

자금·자본

• 자본금 12.0억(액면 100원, 발행주식 1,196만주). 자기주식 35.8만주(3.0%) 보유(주가안정·임직원 보상용, 신탁 55억 규모 취득 완료).
• 2024.02 국내사모 전환사채 300억 발행. 2025.10 콜옵션 행사로 만기 전 일부 취득. 신용등급 BBB+(이크레더블, 2025).
• 화성 반월동 공장 증축에 143억 신규 시설투자(2024.12 계약), 2026년 상반기 가동 예정 — 핵심 CAPEX.

주주·지배구조

• 최대주주 문성주 대표 44.02%, 특수관계인 포함 60.98%. 조성균 임원 9.20%, 문순자(친인척) 5.33%.
• 기관: 미래에셋자산운용 6.69%, KB자산운용 5.39%. 소액주주 25.25%.
• 주가는 FY2025 하반기 3.4만~4.7만원대에서 거래(2026.6월 AI 테스트 수혜 기대로 5만원대 급등).

감사 의견

• 한미회계법인 적정의견(별도·연결). 핵심감사사항(KAM)은 '매출의 발생사실'(전기는 전환사채 파생상품 공정가치 평가). 내부회계관리제도 적정. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.