더블랙레이블 외감

총평

테디 박이 이끄는 K-팝 레이블 더블랙레이블의 FY2025 매출은 738억 (+74%)으로 급증했으나 영업손실 215억, 당기순손실 208억으로 적자 폭이 오히려 17% 가까이 확대됐다. 미야오·올데이프로젝트 등 신인 라인업 출범에 따른 선행 투자(인건비·지급수수료·의상비)가 매출 외형보다 빨리 늘면서 영업레버리지가 역으로 작용한 구조. 누적결손금이 441억까지 쌓이며 자본금(21억) 대비 자본총계 317억으로 잠식 위험은 아직 없지만, 자기자본은 1년 새 525억→317억으로 빠르게 깎였다. 한편 YG엔터(관계회사)·YG플러스(기타특수관계자)와의 거래가 매출의 약 29%(214억)를 차지해 그룹 의존도가 여전히 매우 높다.

실적·성장

• 매출 738억 (전기 423억, +74%) — 재화매출 268억(+113%), 용역매출 471억(+58%).
• 매출원가 608억으로 원가율 82.3% (전기 87.1%) — 원가율은 소폭 개선.
• 매출총이익 130억 (전기 55억, +139%) — 외형 레버리지는 일부 확인.
• 판관비 346억 (전기 227억, +52%) — 매출 증가율(74%)에 거의 비례, 본업 적자 구조 고착.
• 영업손실 215억 (전기 -173억, 적자 -25%) / 당기순손실 208억 (전기 -167억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성: 용역매출(471억, 64%) > 재화매출(268억, 36%). 용역(매니지먼트·콘서트·MD 등)이 본업 축.
• 판관비 핵심 항목 (당기/전기, 단위 억):
• 지급수수료 102 / 53 — 두 배로 점프. 외부 작가·프로듀서·해외 파트너 수수료로 추정. 매출 14% 차지.
• 급여 91 / 72 (+26%) — 신인 그룹 데뷔로 인력 확대.
• 지급임차료 30 / 29 — 안정적.
• 무형자산상각비 16 / 10 — 신보 마스터·콘텐츠 자산화 증가.
• 의상비 15 / 3 — 5배 급증. 미야오 데뷔·태양 정규 4집 등 활동량 반영.
• 광고선전비 5.6 / 3.7 — 의외로 낮음 (디지털·SNS 중심 마케팅).
• 영업레버리지 부재: 매출 +74%에 영업적자 +25% 확대. 매출 증가가 비용 증가를 흡수 못 하는 구간 — 신인 아티스트의 IP 회수가 본격화되기 전 사이클.
• 영업외 손익: 이자수익 5.8억(전기 9.8억) 감소, 이자비용 3.4억(전기 1.2억) 증가 — 차입금 확대에 따른 자연스러운 변화. 손실폭 본업 외 요인은 제한적.

자금·자본

• 자본총계 317억 (전기 525억) — 1년 새 -39%. 손실 누적 + 추가 증자 부재.
• 자본금 21억 (보통주 326,149주 + 전환우선주 99,560주). 액면 5,000원.
• 주식발행초과금 736억 — 누적 결손(441억) 흡수 여력 있음. 자본잠식 위험 현시점에선 없음.
• 차입금 110억 (우리은행 운전자금대출 90+20억, 이자율 2.95~3.15%). 기술보증기금 지급보증 120억 한도.
• 즉시 출금 가능 단기예치금 175억 — 단기 유동성 양호.
• 2024년 11월 우선주 유상증자 136억(8,842주, 발행가 ~154만원/주). 2025년에는 추가 증자 없음 (요약 기준).
• 포스트-시즌 이벤트: 보고서 기준일(2026-03-24) 직후 시리즈B ~2,000억(pre-val 9,000억, post-val 1조+) 새한창업투자 리드 투자가 추진 중 — 본 감사보고서에는 미반영.

주주·지배구조

• 주요 주주: 테디 박(약 42%), 새한창업투자(약 21%, 2대주주), YG엔터테인먼트(14.55%, 설립 당시 45%+1주에서 희석).
• 종속회사: THEBLACKLABEL USA,LLC (100%), (주)에이전시비(55%).
• 관계회사: YG엔터테인먼트, 한남7369PFV, 피드인터내셔널, CP TBL Global Studio.
• 주식매수선택권 미행사 잔량 74,961주 — 2022~2025년 4차례 부여, 행사가 1.78만~82.2만원/주. 행사 시점에 따라 직원 보상 부담 잠재.

특수관계자 거래

• 그룹 의존도가 핵심 리스크. 매출 738억 중 특수관계자 매출 214억 (29%):
• YG플러스(기타특수관계자) 매출 185억 — MD/콘텐츠 유통 추정.
• YG엔터테인먼트 매출 25억.
• 한남7369PFV(부동산) 매입 30억, 매출 2.2억 — 사옥 임차 등.
• 채권 36억 / 채무 6억 — 특수관계자에 대한 순채권 포지션.
• YG플러스 채권 28.9억(전기 81.8억) — 회수가 진행됨.

리스크·우발부채

• 누적결손 441억, 자기자본 1년 새 39% 감소 — 적자 지속 시 2~3년 내 추가 증자 불가피.
• 소송: 피소 1억(손해배상), 제소 2.6억(부동산가압류). 규모 작음.
• 지급보증 의존: 기술보증기금 120억(차입금 관련), 서울보증보험 임대차/서비스 관련 합 약 24억.
• 단기금융상품 10억 현대카드㈜에 질권설정.
• 그룹(YG 계열) 매출 비중 29% — YG와의 관계 약화 시 단기 매출 충격 가능.

감사 의견

• 삼정회계법인 — 적정의견 (일반기업회계기준 기준). 강조사항·핵심감사사항·계속기업 관련 사항 모두 없음.
• 비고: 전기(2024) 재무제표는 타감사인이 감사했으며, 그 보고서에도 적정의견 표명. 당기에 감사인 교체.