더리모 외감

총평

• 일본 가전 브랜드 BALMUDA(발뮤다) 국내 유통사. 2025년 BALMUDA INC.로부터 직접 매입한 상품이 380억으로 전년(187억)의 2배가 됐고, 같은 오너 계열 ㈜한국리모텍을 거친 매입은 97억에서 25억으로 줄었다. 수입 창구가 한국리모텍에서 더리모로 넘어간 것으로 보인다.
• 매출은 326억(-4.6%)으로 소폭 줄었는데 인건비·퇴직급여가 늘어 영업이익이 3.6억으로 69% 감소했다. 순이익(1.4억)은 환차손이 줄고 법인세가 환급되면서 겨우 흑자를 지켰다.
• 차입금은 109억이고 BALMUDA 상장주식은 평가손실을 안고 있다. 한국리모텍이 부동산을 담보로 내주는 등 계열사·특수관계자 간 거래가 많다.

실적·성장

• 매출 325.8억(전년 341.6억, -4.6%): 상품매출 319.8억, 임대료수입 2.5억, 기타매출 3.5억.
• 매출총이익 108.0억(+3.7%): 매출총이익률 33.1%(전년 30.5%)로 2.6%p 개선.
• 영업이익 3.6억(전년 11.6억, -69%): 영업이익률 1.1%.
• 법인세차감전순이익 0.8억(전년 1.1억), 법인세 환급(-0.6억) 덕에 당기순이익 1.4억(전년 0.9억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 주석상 사업은 "전자기기 도소매업"이고 매출의 98%가 상품매출이다. 부문·제품별 매출은 공시 미상. 특수관계자인 BALMUDA INC.에서 상품을 사오는 구조이고, 보유 사옥 임대료를 계열사(한국리모텍 2.4억, 리모프렌즈 0.06억)에서 받는다.
• 매입 구조 변화: BALMUDA INC.에서 직접 매입한 금액이 380.4억(전년 186.8억, +104%), 한국리모텍에서 매입한 금액은 25.0억(전년 96.8억, -74%)이다. 당기 매입 합계가 매출원가(217.8억)보다 크게 많아서, 재고를 쌓았거나 계열사로 넘긴 물량이 있는 것으로 추정된다(재무상태표 미첨부로 확인 불가).
• 비용 구조: 판관비 104.4억(+12.8%), 매출 대비 32.0%(전년 27.1%).
• 급여 51.5억(+17%) + 퇴직급여 5.1억(전년 1.9억, 2.7배) + 복리후생비 2.8억 = 인건비 약 59억으로 매출의 18%. 영업이익 감소의 주된 원인이다.
• 판매수수료 24.4억(매출의 7.5%, 온라인몰·유통채널 수수료로 추정), 운반비 5.6억, 광고선전비 2.4억, 지급수수료 1.5억(전년 0.6억), 시험연구비 0.8억.
• 수익성 변화의 원인: 원가율은 좋아졌지만(직접 수입해 중간 마진이 빠진 효과로 추정) 고정비 성격인 인건비가 크게 늘어 영업레버리지가 반대로 작동했다. 매출 -4.6%에 영업이익 -69%.
• 영업외: 순외환손익은 +0.5억(전년 -7.2억)으로 크게 개선됐다. 반면 이자비용 3.5억이 영업이익의 대부분을 상쇄한다.

자금·자본

• 자본금 1.01억, 미처분이익잉여금 36.9억으로 결손은 없다. 2024년 결산 배당 2억을 냈고 2025년 결산분 배당은 없다.
• 차입금 109.0억(단기 93.0억 + 장기 16.0억): 국민은행 시설·운전자금 77억, 신한은행 8억, 수입대금 결제용 Banker's Usance 24.0억. 약정 한도는 128억이고 그중 109억을 쓰고 있다. 신용보증기금 보증은 13.5억.
• 파주 토지·건물(장부 약 66억)은 국민은행 차입을 위해 KB부동산신탁에 담보신탁돼 있다(우선수익한도 91.2억). 파주 토지는 장부가 40.1억으로 공시지가 30.9억보다 높다. 2025년에 강릉 토지 2.2억(공시지가 0.7억)을 새로 편입했다.
• 매도가능증권으로 BALMUDA INC.(도쿄증권거래소 상장) 주식 25만주를 보유한다. 취득원가 28.9억, 장부가 15.6억으로 누적 평가손실이 13.3억이다(당기 -4.0억, 전기 -9.3억).

주주·지배구조

• 주주 8인 균등지분 구조: 황영철 20%, 최용석 20%, 김남희·황신혜·황지환·임지순·최민서·최윤서 각 10%. 이름으로 보면 황씨 일가와 최씨 일가가 50:50으로 보유하는 것으로 보인다(추정).
• 대표이사가 차입금에 개인 지급보증을 서고 있다.

특수관계자 거래

• 특수관계자로 BALMUDA INC., ㈜한국리모텍, 리모프렌즈, 메가트레이드, 마켓프렌즈를 공시했다. BALMUDA INC.가 특수관계자로 분류된 것은 더리모가 이 회사 주식을 보유하고 있어서로 보인다.
• BALMUDA INC.: 매입 380.4억, 기말 외상매입금 30.4억.
• ㈜한국리모텍: 매입 25.0억(전년 96.8억). 한국리모텍에 대한 매출은 전년 5.3억에서 당기 0으로 줄었다. 임대수입 2.4억, 임대보증금 0.7억. 외상매입금 35.2억은 전년(35.3억)과 거의 같아서 매입이 줄었는데도 결제가 이뤄지지 않고 이월되고 있다. 한국리모텍은 자사 토지·건물을 더리모 차입금 담보로 제공하고 있다(채권최고액 19.2억).
• 판매 계열사: 마켓프렌즈 매출 26.8억(전년 16.9억), 메가트레이드 매출 14.0억(전년 33.7억), 리모프렌즈 기타매출 0.9억. 특수관계자 매출 합계 약 42억으로 매출의 약 13%.

리스크·우발부채

• 매입처가 BALMUDA 한 곳에 집중돼 있어 브랜드 의존도가 매우 높다. 유통계약 조건은 공시 미상.
• 엔화 결제 수입 구조여서 환율 변동이 손익에 직접 영향을 준다(2024년 순외환손실 7.2억).
• 차입금 109억에 영업이익 3.6억이라 이자보상배율이 1배 남짓이다. 금리가 오르거나 실적이 나빠지면 적자 전환 위험이 있다.
• BALMUDA 주가가 더 떨어지면 자본이 추가로 줄어든다.
• 계류 중인 소송은 없다.

감사 의견

• 다한회계법인, 적정. 비상장 중소기업이라 핵심감사사항·강조사항·계속기업 불확실성 단락은 없다.