티카로스 외감

총평

• 2018년 설립된 항암 신약(면역세포치료제) 개발 바이오텍으로, 아직 매출이 전무한 전형적인 R&D 단계 기업. FY2025 순손실 153억으로 적자 폭이 확대(전기 113억)됐고 미처리결손금은 403억까지 쌓임.
• 자본총계 -294억의 완전자본잠식 상태이나, 이는 K-IFRS 최초 채택(전환일 2024-01-01)으로 상환전환우선주(RCPS) 약 327억이 자본에서 부채로 재분류되고 전환권·조기상환권 파생상품 평가손실이 손익에 반영된 회계적 효과가 주요인. 과거 일반기업회계기준으로는 2024년 말 자본 58억이었음.
• 기말 현금 33억 대비 연간 영업현금유출 64억으로 자금 여력이 빠듯했으나, 보고기간 후인 2026년 2월 RCPS 2회에 걸쳐 총 133억을 추가 조달하며 런웨이를 연장. 감사의견은 적정이며 계속기업 관련 강조사항·중요한 불확실성 기재는 없음.

실적·성장

• 매출: 없음(손익계산서에 수익 항목 미계상, 사업화 전 단계).
• 영업비용(판매비와관리비) 79.7억(전기 77.2억)으로 영업손실 약 80억 수준 유지.
• 당기순손실 153억(전기 113억, +35%). 손실 확대분은 본업이 아니라 금융비용 74억 — RCPS 전환권·조기상환권 파생상품 평가손실 53억(전기 21억)과 RCPS 이자비용 21억 — 이 대부분.
• 파생상품 평가손실을 제외한 법인세차감전순손실은 99.6억(전기 92.2억)으로 실질 손실 폭 증가는 완만.

사업 분석 (비용 구조)

• 비용의 핵심은 경상연구개발비 55.2억(판관비의 69%): 외주비 30.3억, 연구인력 급여 17.2억, 시약재료비 3.7억(전기 8.2억에서 감소), 주식보상비용 1.4억.
• 그 외 감가상각비 9.0억(기계장치 중심), 지급수수료 4.2억. 광고선전비는 0.2억으로 사실상 없음 — 전형적인 임상 전 단계 바이오 비용 구조.
• 2020년 서울대 산학협력단과 기술양도계약을 체결, 향후 매출·기술이전 대가 발생 시 일정 비율을 경상기술료로 지급하는 조건(당기 지급액 없음).

자금·자본

• 자본총계 -294억(전기말 -143억), 미처리결손금 403억. 자본잠식의 회계적 실체는 RCPS 부채 계상: 상환전환우선주부채 168억 + 파생상품부채 159억 = 327억이 부채로 분류.
• RCPS는 1~4회차 누적 발행총액 약 280억(2021년 220억, 2025년 8월 3·4회차 55억). 발행 3년 경과 시(1회차는 2년) 투자자가 상환청구 가능해 계약상 현금흐름 기준 323억 전액이 1년 미만으로 분류 — 투자자들이 실제 상환을 청구하면 감당 불가능한 규모이나, IPO 전 전환을 전제로 한 통상적 구조.
• 기말 현금및현금성자산 33억(이 중 1.6억은 정부과제 보조금으로 사용 제한), 연간 영업현금유출 64억. 2025년 중 RCPS 55억 조달에 이어 보고기간 후 2026년 2월 6일 66억·2월 27일 67억 등 총 133억을 추가 발행 — 외부 조달 의존이 지속되는 구조.
• 정부과제 보조금 수령(선수금 1.9억 등)으로 R&D 일부를 충당.

주주·지배구조

• 공동대표 최경호(27.7%)·이재원(22.0%) 등 창업진이 의결권 기준 과반에 못 미치는 지분 보유. 최은영 9.3%.
• 투자자로 중소벤처기업진흥공단, 서울대학교산학협력단, 키움증권, 이엔셀, 신한-네오·KDB대성·메디치·UTC 등 다수 벤처펀드가 참여. RCPS 투자자들이 집합적으로 이사 선임권을 보유해 유의적 영향력자로 분류됨.
• 임직원 주식선택권 6.4만주(행사가 3만~8.6만원) 부여 중.

특수관계자 거래

• 특수관계자 거래는 사실상 RCPS 투자 펀드들과의 자본거래가 전부: 당기 에스제이 관광벤처조합 3호 30억, 오픈워터 시그니처 Pre-IPO 투자조합1호 5억 등 RCPS 발행으로 자금 유입. 매출·매입 등 영업 거래는 없음.
• 주요 경영진 보상은 연 1.5억 수준으로 소박함.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식(-294억)과 무매출 구조: 회계적 성격이 크다 해도 IPO 실패·투자 유치 중단 시 RCPS 상환청구(1년 내 청구 가능 323억)가 현실 리스크로 전환될 수 있음.
• RCPS에는 IPO 공모가 70% 리픽싱, 하향 발행 시 전환가 조정 등 투자자 우호 조건이 부여되어 있음.
• 계류 소송·지급보증·차입금 담보는 없음. 감사보고서에 계속기업 관련 별도 언급은 없음.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정의견. 기타사항으로 (1) 2024년 재무제표는 감사받지 않았고, (2) 당기가 K-IFRS 최초 채택 연도로 과거 일반기업회계기준 재무제표(타감사인 적정)와의 조정내역(주석 32)이 있음을 기재. 핵심감사사항·계속기업 불확실성 기재 없음.