티케이지휴켐스 KOSPI

총평

TKG휴켐스(티케이지휴켐스)는 2002년 남해화학 정밀화학사업부에서 분할·재상장한 질소계 정밀화학 1위 기업으로, TKG태광(티케이지태광) 그룹 계열사다. 폴리우레탄 중간소재(DNT·MNB)와 질산·초안(NA계열)을 한국바스프·금호미쓰이화학·한화솔루션·OCI 등 소수 대형 고객에 장기계약으로 공급하는 B2B 구조. 2024년 질산 제6공장(150만톤)·MNB 제2공장(72만톤) 증설을 완료해 생산능력을 키웠으나, FY2025는 업황 둔화로 매출·이익이 모두 역성장했다. 무차입에 가까운 건실한 재무구조가 강점이며, 전자소재·신기술투자조합 등으로 사업 다각화를 시도 중이다.

실적·성장 (제24기, 2025 연결)

• 매출 1조1,277억원 (전년 1조1,882억, -5.1%).
• 영업이익 656억원 (전년 808억, -18.8%), 영업이익률 5.8%.
• 당기순이익 592억원 (전년 775억, -23.6%; 지배지분 599억). 우레탄·NA계열 수요 둔화와 스프레드 축소가 수익성 압박. 화학 사이클 저점 국면.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: NT계열(DNT·MNB) 7,665억(68%) + NA계열(희질산·농질산·초안) 3,069억(27%) + 기타(전자소재·요소수·탄소배출권) 543억(5%). 수출은 NA계열 중심(약 2,126억).
• 가격 동인: NA계열은 암모니아 가격, NT계열은 벤젠·톨루엔 가격과 상관. 원재료를 판매가에 연동(formula price)해 마진 변동을 일부 헷지하나, 원유·원자재 사이클에 노출.
• 고객·계약: 한국바스프(질산, 2018~2028 10년), 한화솔루션(DNT, 2014~2032 18년), OCI(DNT 15년), 금호미쓰이화학(MNB 4건 장기계약, ~2039)으로 소요 전량 공급. 소수 고객 의존도가 높아 고객 실적 둔화 시 동반 리스크.
• 증설: 질산 6공장(2024.1, +40만톤→총 150만톤), MNB 2공장(2024.4, +30만톤→총 72만톤)으로 규모의 경제 확보. 전자소재·페닐렌디아민(PPDA) 등 고부가 영역 확장.

자금·자본

• 실질 무차입 기조의 건실한 재무구조(한국신용평가·NICE 신용등급 보유). R&D/매출 비율은 0.15%로 낮음(장치산업 특성).
• 신기술사업투자조합(티케이지브이 1~3호 등)을 통해 캐비스트 등 벤처에 지분투자, 종속·관계기업 네트워크 확장.

주주·지배구조

• 최대주주 티케이지태광㈜ 39.95%(1,633만주). 국민연금 8.63%, 농협경제지주 8.33%, 자기주식 6.13%, 박주환 2.63%, 기타 34.33%.
• 2022년 그룹 CI 일원화로 사명을 휴켐스→티케이지휴켐스로 변경.

대주주/특수관계자 거래

• 최상위 지배기업 티케이지태광에 광고선전비 차감 총매출액의 0.05% 브랜드 사용료 지급. 다수 그룹 계열사(애강·정산개발·태광파워서비스·TKG티디에스 등)와 특수관계.

리스크·이슈

• 소수 고객 집중: DNT·MNB·질산이 소수 대형 고객에 편중되어 고객 실적·신용도에 연동.
• 원재료(벤젠·톨루엔·암모니아) 가격 변동 및 환위험(USD·EUR·JPY) 노출. 단일 제품군(NT·NA) 의존도가 높아 화학 업황 사이클 영향 직접적.

감사 의견

• 제24기 삼정회계법인 적정(별도·연결). KAM: 별도-종속기업투자 손상 검토, 연결-영업권 손상 검토. 강조사항·계속기업 불확실성 없음.