티엔엔터테인먼트 KOSDAQ

총평

• 티엔엔터테인먼트(구 초록뱀이앤엠)는 연예인 매니지먼트(이영자·김숙 등 약 60명 전속)와 치킨 프랜차이즈 '후라이드참잘하는집'(가맹점 263개)을 양대 축으로 하는 코스닥 상장사다. 2011년 화학회사 리켐으로 상장한 법인이 2020년 초록뱀미디어에 인수된 뒤 A9미디어·블리스엔터·엘디스토리·초록뱀푸드팜을 연쇄 흡수합병하며 엔터+F&B 회사로 완전히 탈바꿈했다(화학사업은 2023년 중단).
• FY2025 매출은 1,183억원으로 전년 대비 17% 줄었고 영업이익은 34억원으로 65% 급감했다. 치킨 가맹 매출의 지속 감소와 여의도 직영 음식점 2곳 폐점이 겹친 결과다.
• 지배구조가 핵심 관전 포인트: 최대주주 초록뱀미디어(64.31%)의 경영권이 2024년 11월 PEF 큐캐피탈 계열(큐씨피미디어홀딩스)로 넘어갔고, 각자대표 김동준·윤동현은 초록뱀미디어 대표를 겸한다. 감사인이 3년 연속 교체(우리→삼일→삼정)되고 전기 재무제표 재작성 이력이 있는 점은 회계 신뢰성 측면의 부담이다.

실적·성장

• 매출 1,183억원 (FY2024 1,429억 → -17.2%), 영업이익 34억원 (97억 → -65.5%), 당기순이익 3.2억원 (21.9억 → -85.5%).
• FY2023 1,503억 → FY2024 1,429억 → FY2025 1,183억으로 2년 연속 감소. 연결대상 종속회사가 없어 별도재무제표만 작성한다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (FY2025): 엔터 출연료 등 506억(42.7%) + 콘텐츠 제작 99억(8.3%) = 엔터부문 50%, 치킨 가맹(계육 등 재료 납품) 490억(41.4%), 직영 음식점 86억(7.3%).
• 가맹 매출은 680억(FY2023)→570억→490억으로 계속 줄고 있다. 가맹점 수는 263개로 늘었지만(2019년 178개), 로열티 없이 재료 유통마진만 취하는 구조라 가맹점당 판매량 감소가 그대로 본사 매출 감소로 이어진다. 음식점 매출은 여의도 전경련회관 '세상의모든아침'·'사대부집곳간' 임대만료 폐점으로 159억→86억으로 반토막 났고, 현재 직영점은 잠실 롯데월드몰 1곳뿐이다.
• 비용 구조: 매출원가 1,006억(원가율 85.1%, 전년 80.6%에서 악화), 판관비 143억(12.1%). 매출총이익률이 19.4%→14.9%로 떨어진 것이 영업이익 급감의 주원인 — 원재료(계육·식재료) 매입 449억이 매출 감소만큼 줄지 않았다.
• 일회성 요인: FY2024 순이익 21.9억은 법인세수익 +16억(이연법인세)이 만든 숫자(세전 5.6억)였고, FY2025는 반대로 세전 9.3억에서 법인세 6.2억을 내고 순이익 3.2억이 남았다. FY2023의 대규모 순손실(-178억)은 기타비용 221억(손상차손 등)이 주도했다.

자금·자본

• 자본금 161억원(발행주식 3,225만주), 자본총계 670억원, 부채총계 222억원(전년 578억에서 대폭 축소).
• 2025년 중 전환사채를 대거 상환: 초록뱀미디어 보유분 72억 + 주요경영진 보유분 175억 등 제25회차 사모 CB 조기상환. 2025년 7월 전환우선주 48만주가 보통주 420만주로 자동전환되며 초록뱀미디어 지분이 58.0%→64.3%로 확대됐다.
• 연구개발활동 없음(과거 화학 R&D 인력은 사업구조조정으로 소멸).

주주·지배구조

• 최대주주 (주)초록뱀미디어 64.31%, 소액주주 11,831명이 31.3% 보유. 자기주식은 4,739주로 사실상 없다.
• 지배 사슬: 2021큐씨피제15호 사모투자합자회사(큐캐피탈) → 큐씨피미디어홀딩스(유) → 초록뱀미디어(45.04%) → 당사. 2024년 11월 오션인더블유(구 씨티프라퍼티)에서 큐캐피탈 계열로 최대주주가 변경됐다.
• 이사회 7인(사내 2·기타비상무 3·사외 2), 의장은 권경훈 기타비상무이사. 각자대표 김동준·윤동현은 초록뱀미디어 대표이사를 겸직한다. 감사위원회·이사회 내 위원회 없음.

대주주/특수관계자 거래

• 지배기업 초록뱀미디어에 용역비 11.3억 청구, CB 이자 1.9억 지급, CB 72억 상환. 주요경영진에게 CB 이자 16.7억을 지급하고 CB 175억을 상환 — 경영진이 회사 CB의 대규모 보유자였던 구조가 특이하다.
• 관계기업 커피인류(지분 28%), 계열 두산건설·큐로홀딩스 등과 소액 거래. 계열에 대한 지급보증·담보 제공은 없다.

리스크·이슈

• 상호·최대주주·대표이사·감사인이 모두 수년 새 여러 차례 바뀐 이력(리켐→알이피→스카이이앤엠→초록뱀이앤엠→티엔엔터테인먼트). 2022년 결산기도 6월→12월로 변경.
• FY2023 재무제표가 FY2024 감사 과정에서 재작성됐고(이연법인세부채 과대계상 22억 등), 전임감사인은 수정에 동의하지 않았다.
• 트로트 스타(장윤정·이찬원 등) 이탈로 엔터부문 간판 라인업이 약화된 상태에서, 보고서 제출 이후인 2026년 7월 엔터부문 임원 3명의 업무상 배임 혐의 확인 공시가 나왔다(회사는 손해배상 등 법적 조치 예고).

감사 의견

• FY2025 삼정회계법인 적정의견. 핵심감사사항은 영업권 손상평가 — 블리스(엔터) CGU 172억, FnB CGU 209억의 영업권이 자본총계 670억 대비 커서 손상 시 타격이 크다.