티씨케이 KOSDAQ

총평

• 일본 도카이카본(지분 52.6%)의 한국 자회사 티씨케이는 반도체 식각 공정용 Solid SiC(실리콘카바이드) 부품을 주력으로 FY2025 매출 3,013억원(+9.3%), 영업이익 839억원(영업이익률 27.8%)을 기록하며 사상 최대 실적을 이어갔다.
• 안성공장 가동률 96%의 사실상 풀캐파 상태에서 수주잔고 905억원(그중 Solid SiC 765억원)을 쌓아둔 채, 신공장 부지 확보 투자(약 257억원, 2026년 6월 완료 예정)를 전액 내부자금으로 진행 중이다.
• 무차입 경영에 현금성·금융자산이 3,300억원대에 달하는 초우량 재무구조이며, 2025년에 500억원 규모 자사주를 취득·전량 소각하는 등 밸류업(기업가치 제고 계획) 행보도 본격화했다.
• 다만 원재료(고순도 흑연)를 모회사에서 전량 엔화로 매입하고 기술사용료까지 지급하는 구조라 모회사 의존도와 환위험이 구조적 리스크다.

실적·성장

• 매출 3,013억원(전기 2,757억원, +9.3%), 영업이익 839억원(전기 807억원, +3.9%), 당기순이익 699억원(전기 720억원, -2.9%).
• 순이익 감소는 영업 부진이 아니라 법인세비용 증가(187억→215억원) 영향. 법인세차감전이익은 914억원으로 전기(907억원) 대비 소폭 증가.
• 3개년 추이: 매출 2,267억(FY2023) → 2,757억(FY2024) → 3,013억원, 영업이익 667억 → 807억 → 839억원으로 반도체 업사이클을 타고 우상향. 연결 종속회사 없음(별도=전부).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: Solid SiC부문(반도체 식각 공정용 SiC Ring·Wafer 등)이 2,548억원으로 84.6%를 차지하며 전기 대비 +13.5% 성장. Graphite부문(반도체·태양광용 고순도 흑연) 337억원(11.2%), Susceptor부문(LED·반도체) 124억원(4.1%, 전기 184억원에서 -32.6% 축소).
• 수출 1,940억원(64.4%) vs 내수 1,073억원 — Solid SiC 수출이 1,746억원으로 성장을 견인. 국내 최초 CVD-SiC 일괄생산체제로 SiC Ring·Cathode 국산화에 성공해 높은 점유율 보유.
• 비용 구조: 매출원가율 63.6%(전기 62.2%)로 소폭 상승, 판관비율 8.6%(전기 8.5%). 매출총이익률 36.4%, 영업이익률 27.8%(전기 29.3%)로 여전히 높은 수익성이나 원가율 상승으로 마진은 소폭 하락.
• 원재료 흑연(매입액 322억원, 매입의 97.7%)을 최대주주 도카이카본에서 엔화로 매입 — 대표 품목 단가는 kg당 6,983천원 수준으로 전기와 비슷하나 엔화 환율에 노출. R&D는 49억원(매출의 1.64%)으로 전기(52억원)보다 감소.
• 안성공장 가동률 96%, 생산실적(원가 기준) 1,916억원으로 전기(1,716억원) 대비 증가 — 증설분이 즉시 가동되는 타이트한 수급.

자금·자본

• 자본금 58억원(보통주 11,179,416주). 차입금 제로(무차입 경영 명시), CB/BW 없음. 신용등급 A+(이크레더블, 2025.09).
• 설비투자는 2020년 363억원, 2024년 243억원 증설 완료에 이어 신공장 부지확보에 약 257억원 투자 중(2026.06 완료 예정) — 모두 내부자금.
• 2025년 자기주식 신탁계약으로 500억원어치(495,584주) 취득 후 12월 전량 이익소각 — 발행주식수 11,675,000주 → 11,179,416주로 감소. 모회사 앞 배당금 83억원 지급(전기 66억원).

주주·지배구조

• 최대주주 TOKAI CARBON CO., LTD.(일본, 1918년 설립 탄소소재 종합메이커) 52.6%. 그 외 5% 이상: (주)케이씨 8.5%(설립 합작 파트너), 베어링자산운용 6.8%, 국민연금 6.3%. 소액주주 지분 30.7%.
• 이사회는 사내이사 3인 + 사외이사 1인의 4인 체제로 대표이사 회장 신 히데오(최대주주 임직원)가 의장 겸직. 대표이사 사장은 오창민(2024.10 선임). 2026.03 주총에서 신 히데오 회장이 사임하고 카나이 켄이치가 신규 선임될 예정 — 모회사 파견 경영진 교체.
• 주가는 2025년 7월 저점 91,800원에서 10월 최고 188,100원까지 급등. 2025.04 기업가치제고계획(밸류업) 공시를 이사회 승인.

대주주/특수관계자 거래

• 모회사 도카이카본: 원재료 매입 307억원 + 기술사용료 등 기타비용 76억원(2019년 체결 10년 기술도입계약 기반) + 배당 83억원. 사실상 원재료 공급망과 핵심 기술 라이선스를 모회사에 의존.
• 도카이카본 그룹 계열 앞 제품 매출 164억원(다롄법인 110억원, 유럽법인 37억원 등) — 그룹 글로벌 판매망 활용.
• 주주 (주)케이씨에는 Solid SiC Ring 판매지원 수수료 45억원 지급(2018년 계약, 자동연장).

리스크·이슈

• USD·JPY·CNY 환노출(수출대금 달러 수취, 원재료 엔화 매입) — 통화선도 계약으로 헤지하며, 원/달러 10% 변동 시 손익 영향 약 ±22억원.
• 2025년 7월 이사회에서 '특허침해소송에 관한 건'을 의결 — SiC Ring 특허 분쟁 관련 대응으로 보이나 구체 내용은 본문에 공시 미상.
• 반도체 사이클 산업으로 현재는 업사이클 국면이나, 소모성 부품 중심이라 장비 업종 대비 변동성은 낮은 편.

감사 의견

• 삼일회계법인 적정의견(FY2025부터 신규 감사인, 전임 삼정 3개년 계약 만료에 따른 교체). 핵심감사사항은 제품 해외 판매 수익의 발생사실. 내부회계관리제도도 적정.