통로이미지 외감

총평

• 국내 대표 스톡이미지(사진·일러스트·영상·폰트) 라이선스 업체. 매출 200억 원에 영업이익률 25%, 순이익 50억 원으로 차입금 없이 현금을 쌓아 온 고수익 오너 기업이다.
• 다만 성장은 정체 국면이다. 매출이 2022년 193억 원 이후 3년째 190억 원대에 머물렀고, 영업이익률은 2022년 36%에서 2025년 25%로 내려왔다. 생성형 AI 이미지 확산과 맞물린 둔화로 보인다(해석).
• 2025년의 가장 큰 사건은 서울 중구 충무로2가(본사 인근) 토지 4필지를 104.5억 원에 사들인 것이다. 보유 토지 장부가는 94억 원에서 198억 원으로 두 배가 됐다. 상장주식(삼성전자우 등)을 정리한 돈과 예금으로 자체 조달했다.
• 배당 없이 이익잉여금 424억 원을 쌓아 두고 있으며, 대표이사(지분 77%)와의 임대료·수수료 거래가 매년 약 5억 원 발생한다.

실적·성장

• 영업수익 199.6억 원(+1.1%): 용역매출(이미지 라이선스) 195.0억 원, 임대수입 4.6억 원.
• 영업이익 50.3억 원(-1.7%), 영업이익률 25.2%(전년 25.9%). 2021~2022년에는 37%, 36%였다.
• 순이익 50.5억 원(-2.6%). 영업외로 이자수익 9.0억 원과 매도가능증권 처분이익 1.4억 원이 들어왔다. 실효세율은 18.2%.
• 장기 추이: 매출은 2018년 121억 원에서 2022년 193억 원까지 연평균 약 12% 성장한 뒤 2023~2025년 195억, 197억, 200억 원으로 정체됐다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 사진·일러스트·영상·폰트 같은 디지털 콘텐츠의 라이선스·구독 판매가 핵심이다. 수익은 서비스 기간에 걸쳐 나눠 인식하고, 기간이 남은 몫은 선수수익으로 잡는다. 부문별·고객별 매출은 공시 미상. 외화 매출채권은 미미해 매출은 사실상 국내 중심이다. 외화 미지급금(약 1.7억 원, USD 위주)은 해외 콘텐츠 공급사에 줄 대가로 추정된다.
• 비용 구조: 매출원가를 따로 나누지 않고 영업비용 149.3억 원(매출 대비 74.8%) 한 덩어리로 공시한다.
• 지급수수료 55.2억 원(매출 대비 27.6%, 전년 60.4억 원·30.6%). 원작가·공급사 로열티와 결제수수료로 추정되는 최대 비용 항목인데, 전년보다 5.2억 원 줄면서 이익률을 받쳤다.
• 인건비(급여·퇴직급여·복리후생비) 54.1억 원(27.1%, +5.6%).
• 지급임차료 11.2억 원(+21.7%), 경상연구개발비 5.6억 원(+32%, 전액 비용 처리), 광고선전비 6.4억 원과 판매촉진비 3.8억 원.
• 접대비가 0.9억 원에서 3.8억 원으로 4배가 됐다.
• 수익성 변화 원인: 매출이 2억 원 느는 사이 인건비·임차료·R&D·접대비가 약 9억 원 늘었고, 지급수수료 절감 5억 원이 이를 일부 상쇄했다. 매출이 정체된 상태에서 고정비가 계속 오르는 구조라 영업레버리지가 역방향으로 작동하고 있다.
• 콘텐츠 자산은 대부분 비용으로 처리해 무형자산(이미지콘텐츠·저작권)은 1.7억 원에 불과하다.

자금·자본

• 총자산 547억 원, 부채 122억 원, 자본 425억 원(부채비율 약 29%). 차입금은 없다.
• 부채 대부분은 선수수익(구독 선결제)으로 추정된다. 금융부채는 미지급금·미지급비용·임대보증금을 합쳐 16.8억 원뿐이다.
• 현금및현금성자산 46억 원(전년 29억 원). 이자수익 9억 원 규모로 볼 때 이와 별도로 상당한 단기금융상품을 보유한 것으로 보인다. 재무상태표 세부는 본문에 없어 미상.
• 2025년 상장주식 포트폴리오(삼성전자우 1.7만 주, 현대건설, KODEX200)를 대부분 처분했다. 미국 국채(2053년 만기, 액면 100만 달러) 장부가 12.8억 원은 계속 보유 중이다.
• 유형자산 240억 원(토지 198억 원, 건물 37억 원). 충무로2가 49-2·49-3·49-9·49-21번지 토지를 104.5억 원에 새로 취득했고 건설중인자산이 2.1억 원 늘었다. 사옥 신축이나 개발을 준비하는 것으로 보인다(해석). 새 토지의 장부가는 공시지가의 약 2.1배다.
• 이익잉여금 424억 원, 2024~2025년 모두 배당(처분액) 없음. 자본금은 1억 원에 불과하다.

주주·지배구조

• 이철집 대표이사가 77%를 보유하고, 최종숙 10%, 이건영 10%(전략마케팅본부장), 이건일 3%다. 가족 지배 구조로 보인다(해석).
• 외부 투자 유치나 IPO 시그널은 없다.

특수관계자 거래

• 대표이사에게 지급임차료 2.16억 원(매년 동일)과 지급수수료 2.79억 원(전년 3.63억 원)을 냈다. 대표 개인 소유 부동산 임차와 개인 명의 콘텐츠·용역 대가로 추정된다. 임차보증금은 3,000만 원.
• 플럼컴퍼니(주주 이건영이 운영하는 개인사업자)에 지급수수료 3,000만 원을 냈다(신규).
• 규모는 연 5억 원 안팎(매출 대비 2.6%)으로 작지만, 무배당 상태에서 오너 개인에게 현금이 가는 통로라는 점에서 눈여겨볼 만하다.

리스크·우발부채

• 저작권 침해 형사 고소 11건이 계류 중이다(회사가 원고 측이며 우발자산).
• 서울보증보험 계약이행보증 113만 원 외에 의미 있는 보증이나 우발부채는 없다.
• 구조적 리스크는 생성형 AI 이미지와 글로벌 스톡 플랫폼과의 경쟁에 따른 매출 정체와 마진 하락이다(해석). 재무 건전성 측면의 적신호는 없다.

감사 의견

• 적정(안세회계법인, 2026-03-25). 일반기업회계기준과 중소기업 회계처리 특례를 적용했다. 핵심감사사항·강조사항·계속기업 관련 기재는 없다.