티알엔 외감

총평

• 태광그룹 오너 일가(이호진 51.8%, 장남 이현준 39.4%)가 지분 91%를 가진 비상장 사실상 지주회사다. 본업은 T커머스 채널 '쇼핑엔티'다.
• 2025년 별도 매출은 1,780억(+5.3%)으로 늘었지만 영업이익은 91억(-10%)으로 줄었다. 순이익이 130억(+26%)으로 늘어난 것은 자회사 티캐스트에서 받은 배당금(46억) 덕분이다.
• 2025년에는 태광산업·티시스가 갖고 있던 자사 지분을 186억에 사들여 그룹 순환출자를 해소했다. 2026년에는 100% 자회사 티캐스트(방송 PP)를 흡수합병하기로 결정했다(방미통위 인가 조건부, 합병기일 2026.10.01 이후). 지배구조 정리가 빠르게 진행 중이다.
• 차입금은 없고 부채비율은 9%다. 현금성자산 440억에 태광산업·흥국생명 지분 1,459억을 보유해 재무 여력이 매우 크다.

실적·성장 (별도 기준)

• 매출: 1,690억(2024) → 1,780억(2025), +5.3%
• 영업이익: 101억 → 91억, -10%. 영업이익률은 6.0%에서 5.1%로 내려왔다.
• 법인세차감전이익은 152억, 당기순이익은 130억(+26%)이다. 금융수익 66억 가운데 배당금수익이 51억이고, 이 중 티캐스트 배당이 46억이다.
• 연결 기준(대한화섬·티캐스트 포함): 매출 3,377억, 영업이익 59억(전년 110억), 순이익 278억, 자산 1.23조, 자본 1.05조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 위탁판매 수수료와 광고 등 용역매출이 1,265억(71%), 직매입 상품매출이 514억(29%), 임대수익이 0.5억이다. 수수료 중심의 플랫폼형 T커머스 모델이다.
• 비용 구조(2025년 영업비용 1,688억):
• 지급수수료 982억(매출의 55%, +7.3%): 송출수수료와 PG·카드 수수료로 추정된다. 최대 비용 항목으로 수익성을 좌우한다.
• 상품매입 290억, 외주비 104억(+23%), 기타경비 123억
• 인건비 98억(매출의 5.5%, +10%), 프로그램제작비 36억, 운반비 30억
• 수익성 하락 원인: 매출이 9억 가까이 늘었는데 지급수수료(+67억)와 외주비(+20억)가 더 빨리 늘어 영업레버리지가 역으로 작동했다. 2024년에는 상품권 소멸시효 이익 11억이라는 일회성 이익도 있었다.
• 2025년에 소프트웨어 약 29억을 계열 티시스에서 사들였다(IT 시스템 투자).

자금·자본

• 차입금은 없다. 부채 294억은 대부분 미지급금이다. 자본 3,220억에 부채비율은 9.1%다.
• 현금과 단기금융상품은 440억이다. 영업현금흐름은 211억으로 전년 123억에서 늘었다.
• FVOCI 지분 1,459억: 태광산업 952억(상장), 흥국생명 508억(비상장, 계리적 평가). 평가이익은 252억이다.
• 종속·관계기업 투자 1,385억: 티캐스트(100%) 566억, 대한화섬(41.2%, 실질지배) 525억, 흥국증권(29.5%) 274억. 2025년 말에는 메르뱅 지분 100%를 티시스에서 21억에 인수해 새로 편입했다.
• 2025년 배당은 주당 1,500원, 총 43억이다(전년 45억).

주주·지배구조

• 이호진 전 회장이 51.83%, 이현준이 39.36%, 자기주식이 4.52%다.
• 2025년 6월 태광산업에서 99,713주(137억), 티시스에서 35,830주(49억)를 자기주식으로 취득했다. 목적은 그룹 내 상호·순환출자 해소이고, 처분 방안은 미정이다.
• 티캐스트 흡수합병(2026.05.21 이사회 결의, 2026.08.25 이사회가 주총을 갈음해 승인):
• 100% 자회사이므로 신주를 발행하지 않는 소규모 무증자 합병이다.
• 티캐스트의 2025년 실적은 자산 1,147억, 매출 503억, 순이익 38억이다.
• 합병기일은 방미통위 인허가에 따라 2026.10.01 이후로 미뤄질 수 있다.
• 감사인은 2024년 타 감사인에서 2025년 삼정회계법인으로 바뀌었다.

특수관계자 거래

• 2025년 계열사 대상 영업비용은 426억이다. 이 가운데 자기주식·지분·자산 매입 약 236억을 빼면 실질 영업거래는 약 190억이다.
• 티시스 270억: 자기주식 49억, 지분 21억, 유무형자산 30억 포함. 나머지는 IT·용역 등으로 추정된다.
• 태광산업 143억: 자기주식 137억 포함
• 2024년에는 SK브로드밴드 230억(송출 관련 추정)이 특수관계자 거래로 잡혔다. 태광산업이 SK브로드밴드 지분 매각 계약을 체결하면서 특수관계에서 빠졌다.
• 계열사 상대 매출은 23억에 그친다(흥국생명 18억 등). 계열 매출 의존도는 낮다.
• 계열 예가람저축은행에 정기예금 40억이 있다.

리스크·우발부채

• 피고 소송 3건(합계 0.7억)으로 영향은 미미하다.
• 흥국생명 지분 평가는 할인율과 사망률 가정에 민감하다(수준3). 태광산업 주가에 따라 기타포괄손익 변동성도 크다.
• 송출수수료 부담 증가로 본업 마진이 계속 줄어들 수 있다(추정).

감사 의견

• 삼정회계법인 적정의견이다. 핵심감사사항(KAM)과 계속기업 관련 사항은 없다.
• 내부회계관리제도 검토 결과에서도 특이사항이 없었다.