티에스이 KOSDAQ

총평

• 반도체 테스트 부품(프로브카드·인터페이스보드·테스트소켓) 전문 그룹으로, AI·HBM발 메모리 테스트 수요 확대에 올라타 FY2025 연결 매출 4,289억(+23%), 영업이익 492억(+23%)을 기록. FY2023 영업적자(-24억)에서 2년 만에 완전히 사이클 회복.
• 본사(별도) 매출이 3,112억으로 전년 대비 41% 급증했고, 특히 프로브카드가 803억→1,434억(+79%)으로 성장을 견인. 수출 비중이 절반 이상이며 고객에 삼성전자·SK하이닉스·Micron·AMD·SanDisk·CXMT 등 글로벌 메모리·팹리스가 포진.
• 타이거일렉(PCB)·메가터치(포고핀)·지엠테스트(테스트 용역) 등 상장 자회사 3곳을 포함한 수직계열화 구조가 특징. 2025년 중국 우한(TaiSi Technology)·허페이(Taisi Semicon) 법인 투자 확대와 엘디티(디스플레이 구동칩) 종속 편입 등 외형 확장이 활발.
• 창업자 권상준(21.2%)·대표이사 김철호(18.2%) 등 특수관계인 합산 50.4%의 오너 체제. 2025년 10월 보유 자사주 전량(27.6만주, 139억)을 처분해 유통물량화했고, 주가는 하반기에만 약 50% 상승(7월 평균 3.9만원 → 12월 5.8만원).

실적·성장

• 연결 매출 4,289억 (FY2024 3,481억, +23.2% / FY2023 2,491억)
• 연결 영업이익 492억 (FY2024 399억, +23.2% / FY2023 -24억 적자) — 영업이익률 11.5%로 유지
• 연결 당기순이익 400억 (FY2024 450억, -11.1%) — 순이익 감소는 본업이 아니라 영업외: 전기에 컸던 금융수익(229억)이 당기 95억으로 줄고 금융비용은 128억으로 증가
• 지배주주 순이익 382억, 기본 EPS 3,526원 (전기 3,956원)

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 (연결): 반도체 검사장비(프로브카드·인터페이스보드·테스트소켓·OLED 검사장비) 3,024억(70.5%), 전자제품 검사장치(콘택트 프로브·PCB 테스트) 953억(22.2%), 반도체 검사용역 169억(3.9%), 생산설비 144억(3.4%)
• 본사 제품별: 프로브카드 1,434억(46.1%, +79%), 인터페이스보드 946억(30.4%, +40%), 테스트소켓 424억(13.6%), OLED 검사장비 304억(9.8%). 프로브카드·인터페이스보드 모두 수출이 내수를 상회 (각 848억·669억)
• 주요 고객: 국내 삼성전자·SK하이닉스·삼성디스플레이, 해외 Micron·AMD·SanDisk·Qualcomm·CXMT·BOE. AI용 고성능 D램·HBM 테스트 수요가 성장 동력
• 자회사: 타이거일렉(코스닥, 매출 807억 +31%, 프로브카드용 고다층 PCB), 메가터치(코스닥, 432억 -18%, 배터리핀 매출 289억→60억 급감이 원인), 지엠테스트(169억, 테스트 용역). 계열사간 매입(타이거일렉 162억, 메가터치 126억)으로 핵심 원재료를 내재화
• 비용: 매출원가율 72.0% (전기 75.0%, 전전기 86.5%) — 물량 증가에 따른 레버리지로 매출총이익률 28.0%까지 개선. 판관비는 709억으로 +51% 증가(매출 대비 16.5%, 전기 13.5%) — 이익률 개선분을 상당 부분 흡수. 본사 원재료 매입이 834억→1,372억으로 급증(프로브카드 원재료 257억→582억), 2026년 물량 증가를 예고
• 수주잔고: 기말 741억 (프로브카드 446억, OLED 장비 182억)
• R&D는 본사 38억(매출의 1.2%) 수준으로 작게 계상

자금·자본

• 자본총계 4,646억, 부채비율 30.9% — 무차입에 가까운 건전한 구조 (총차입금 약 432억, 현금·단기금융상품 938억)
• 자본금 55.3억(발행주식 1,106만주), 3개년 자본금 변동 없음. CB/BW 없음
• 기업신용등급 A- (이크레더블, 2025.04)
• 본사 유형자산 투자 약 276억(기계장치 중심) + 중국 우한·허페이 법인 현물·현금 투자 다수 (2025년 이사회 의결 반복)
• 현금배당 실시 (2025.02 결산이사회 결의)

주주·지배구조

• 최대주주 권상준(창업자, 1995년 설립) 21.23%, 김철호(대표이사·이사회 의장) 18.15%, 권유영 5.61% 등 특수관계인 합산 50.37%. 소액주주 지분 32.2%
• 대표이사: 김철호·김명진 각자대표 (2025.03 김명진 신규 선임). 이사회는 사내이사 3 + 사외이사 1 + 상근감사 1, 이사회 내 위원회 없음
• 2025.10 자기주식 275,909주 전량 처분(139억) — 보고서 제출일 현재 자사주 0주
• 주가: 2025년 7월 평균 39,104원 → 12월 평균 57,733원

대주주/특수관계자 거래

• 계열사간 거래는 수직계열화 성격: 본사가 타이거일렉(매입 162억)·메가터치(126억)·TSE WORKS(53억)·태사전자(19억)에서 부품 조달, 메가터치(56억)·TaiSi(46억) 등에 판매
• 주요 경영진 앞 대여금 잔액 47.4억 (전기 중 54.9억 신규 대여, 당기 10.5억 회수) — 오너 기업다운 자금거래로 모니터링 포인트
• 관계기업 코모텍에 50억 투자(보통주·RCPS), 엘디티는 제3자배정 유증 참여(40억)로 종속 편입
• 대주주 직접 신용공여·자산양수도·영업거래는 없음

리스크·이슈

• 환위험: USD 노출이 커 환율 10% 변동 시 세전이익 ±121억. 수출 비중 확대로 환민감도 높음
• 중국 익스포저 확대: 우한·허페이·웨이하이 생산법인 투자 + CXMT·BOE 등 중국 고객 매출 — 미·중 규제 리스크와 동전의 양면
• 메가터치 배터리핀 사업 급위축(-77%)은 자회사 실적 변동성 요인
• 고객 단가 인하 압력 상존 (보고서 명시)

감사 의견

• 한미회계법인, 별도·연결 모두 적정의견 (계속기업 불확실성·강조사항 없음). 핵심감사사항은 매출의 발생사실. 내부회계관리제도 검토 적정