티빙 외감

총평

티빙은 2025년 매출 4,060억(전년比 -7%), 영업손실 698억, 순손실 893억으로 적자가 오히려 확대됐다. 누적 결손이 자본을 빠르게 갉아먹어 자본총계가 2024년 2,966억 → 2025년 2,068억으로 1년 만에 30% 감소. 현재 핵심 이벤트는 CJ ENM(웨이브 모회사인 SK스퀘어와 2024년 11월 SHA 체결)이 추진 중인 콘텐츠웨이브와의 합병 — 2대 주주 KT스튜디오지니(13.54%) 반대로 2년째 표류. CJ ENM은 2026년 2분기 손익분기점 달성을 자신했고 콘텐츠 상각기간을 2→4년으로 늘려 단기 손익을 방어 중.

실적·성장

• 매출 4,060억 (2024: 4,355억, -6.8%) — 가입자 정체 / 광고 매출 둔화로 외형 역성장.
• 영업손실 698억 (2024: 710억) — 적자 폭은 소폭 축소되었으나 여전히 매출의 17%에 달하는 본업 손실.
• 순손실 893억 (2024: 771억) — 영업외 손실이 가중되며 순적자는 오히려 16% 확대.
• 2년 누적 영업손실만 약 1,400억 규모. 콘텐츠 투자 회수가 매출로 충분히 전환되지 않는 구조.

사업·시장 포지션

• 국내 OTT 3위권(쿠팡플레이에 밀려 MAU 770만 수준, 넷플릭스 1,479만·쿠팡플레이 910만 대비 열위).
• 매출원은 구독·광고가 양축. KBO 중계권 등 스포츠 콘텐츠와 tvN 동시 공개 오리지널(예: 〈취사병 전설이 되다〉)이 주요 가입자 유인 요소.
• 글로벌 OTT 대비 콘텐츠 투자 규모 격차가 본질적 약점 → 웨이브 합병으로 규모의 경제를 노리는 전략.

자본 구조

• 자본금 141억(2년 변동 없음) / 자본총계 2,068억 → 누적결손이 자본잉여금(JCGI Pre-IPO 등 증자분)을 빠르게 잠식 중.
• 부채총계 2,898억 (자산 4,967억의 58%). 부채비율 약 140%.
• 자산총계 6,251억 → 4,967억으로 1,284억 감소 — 콘텐츠 상각·현금 소진 영향.

주주·지배구조

• CJ ENM 약 41~45% (최대주주, 2022년 JCGI 투자 후 희석).
• KT스튜디오지니 13.54% (2022년 12월 KT시즌 흡수합병으로 등재) — 웨이브 합병의 키맨.
• JCGI (PEF) 12.8% (2022년 2월 2,500억 Pre-IPO 투자, 당시 밸류 2조).
• 네이버 약 10% 수준 (2021년 6월 400억 + 10월 173억 추가).
• JTBC스튜디오 (현 SLL) — 2021년 1,500억 증자 시 530억 출자, 잔여 지분 보유.

핵심 리스크

• 합병 지연 리스크: 웨이브와의 합병이 KT 측 신임 박윤영 대표 노선에 따라 추가 지연 가능. SK스퀘어와의 SHA가 정상 진행되지 않을 경우 FI(JCGI 등) 엑시트 통로 불확실.
• 누적 결손 가속: 2년 연속 영업손실 700억대 + 자본총계 30% 감소. 추가 증자 또는 모회사(CJ ENM)의 지원성 거래 의존도 상승 가능성.
• 콘텐츠 비용 구조: 상각기간 4년 연장은 단기 영업이익 개선 효과이나 현금흐름 측면의 본질적 개선은 아님.
• IPO 불확실성: CJ ENM은 IPO 관련 할인 요인이 해소되었다는 시장 평가가 있으나, 합병 마무리 전까지 상장 일정은 사실상 중단.

감사 의견

DART 감사보고서(접수번호 20260407002377, 2025.12 결산) 게시. 외부감사 대상 비상장사로 정기 감사 수검. (감사 의견서 본문은 DART 뷰어 일시 장애로 직접 발췌 불가 — 적정의견 추정, 차후 확인 필요.)