투썸플레이스 외감

총평

국내 2위 디저트 카페 프랜차이즈. 2018년 CJ푸드빌에서 인적분할 → 앵커에쿼티 → 2021년 칼라일이 1조원에 인수, 현재 Trinity Holdings, L.P.(칼라일 펀드)가 100% 보유. 매장 외형은 안정 성장 중이며 2025년 매출 5,824억·영업이익 363억으로 사상 최대 실적 갱신, 차입금은 사실상 제로(순현금). 다만 PE 보유 구조 특성상 매년 수백억대 유상감자로 본사가 자본을 회수 중(2024년 380억, 2025년 200억)인 점은 거버넌스 관전 포인트. 2025년 1월 미국법인(Twosome Place USA) 설립으로 해외 진출 첫 발.

실적·성장

• 매출 5,824억(전년 5,201억, +12%), 영업이익 363억(전년 327억, +11%), 당기순이익 212억(전년 244억, -13%).
• 영업이익률 6.2%로 PE 인수 직전(2019~2020년 매출 1조원 대비 영업이익 400억대) 수준에는 못 미치나 합병·역취득 후 회복 추세 4년 연속.
• 매출 성격별로는 한 시점 인식만 존재 — 가맹점 대상 제·상품 매출 5,502억 + 기타매출(로열티·기획관리비 등) 322억. 직영점·가맹점 모두 시점 인식.
• 원재료비 2,655억(전년 2,248억, +18%)로 매출 대비 원가율 상승, 임직원급여도 1,113억(+9%). 임차료는 117억으로 작고 대부분이 리스부채로 자본화.

사업 현황

• 커피 전문 프랜차이즈 단일 사업. 직영+가맹 혼합으로 운영, 매출 대부분은 가맹점에 대한 물류/원재료 공급과 로열티에서 발생.
• 무형자산 구성에서 영업권·브랜드·프랜차이즈 계약이 핵심. 영업권에 가산할 일시적차이 3,867억 누적(역취득 합병 효과)에 대한 이연법인세부채 미인식.
• 매장 임대료 일부는 매출 연동 변동리스료 구조(매출 대비 5~48%, 최대 100% 변동분 가능).
• 2025년 1월 미국 자회사 3개 설립: Twosome Place USA, INC.(100%) → 그 밑에 Twosome Cafe Holdings LLC, Twosome Old Town LLC. 본사가 미국법인에 44.2억 현금출자. 글로벌 매스터 프랜차이즈/직진출 인프라.

자금·자본

• 차입금 0원. 현금 451억, 순현금 약 450억. 산은 운영자금 한도 225억은 미사용 보유, 카드매출 담보 한도(외환·신한·하나) 130억은 일부 사용.
• 발행주식 89,365주(액면 5,000원), 자본금 5.3억으로 명목상 작음. 자본총계 9,112억은 대부분 주식발행초과금·이익잉여금(역취득 합병 영향).
• 정관상 CB·BW 발행 한도 1,000억까지 허용되어 있어 향후 자본조달 옵션은 열려 있음 (현 발행 없음).
• W&I 보험(지분 양수도 진술·보장 위반 손해 부보) 9,000만 USD 가입 — 칼라일 인수딜의 SPA에서 비롯된 잔존 보장.

주주·지배구조

• 최상위 지배기업 CAP V, L.L.C.(칼라일 펀드), 직접 지배기업 Trinity Holdings, L.P., 회사는 그 100% 자회사.
• 2022년 5월 트리니티홀딩스코리아(주)를 흡수합병했으나 회계상 역취득으로 처리. 합병 당시 자기주식 16,875주 이익소각.
• 2025년 8월 유상감자로 자본금 5.42억 → 5.31억, 발행주식수 91,525주 → 89,365주, 유상감자 총액 200.23억.
• 주요 경영진 보상 9.7억(2024년 9.3억) — 경영진 규모 자체는 작음.

특수관계자 거래 (PE 자금 회수 패턴)

• 모회사 Trinity Holdings, L.P.에 대한 유상감자: 당기 200.23억, 전기 380.07억 — 2년 누계 약 580억을 모회사로 환류.
• 그 외 모회사·계열사와 매출/매입 거래는 없음 (PE 보유 단일 사업 회사 특성).
• 미국 자회사로 현금출자 44.16억(2025년), 채권 2.26억.

리스크·우발부채

• 변동리스료 노출: 매장 매출 연동 리스 조건(최대 100% 변동분)로 매출 둔화 시 임차료 절감 효과 있으나, 호황 시 비용 증가.
• 리스부채 만기 분석상 5년 초과 158억 포함 총 1,015억 — 직영매장 장기 리스 비중.
• 영업권 손상검사는 통과(회수가능액 > 장부금액)지만 영업권 자체 규모가 크고 5개년 현금흐름·장기성장률 가정에 민감.
• 외환·이자율·가격위험 노출은 미미(외화자산·부채 없음, 변동금리 차입 없음).
• 미국 진출 초기 단계로 추가 자본투입·손상 위험 가능.

감사 의견

• 삼일회계법인, 적정 의견 (2026년 3월 20일).
• KAM(핵심감사사항) 별도 기재 없음 (비상장사 대상 감사보고서).
• 내부회계관리제도: 비상장 대기업 적용 완화 기준에 따른 검토, 효과적으로 설계·운영된다는 결론.