유라클 KOSDAQ

총평

• 모바일 앱 개발 플랫폼 '모피어스'로 금융·공공·그룹사 1,000곳 이상에 납품해 온 SW 기업이다. 2024년 8월 코스닥에 상장했고, 상장 직후인 FY2025에 영업손실 -68억으로 적자 전환했다(전년 +20억).
• 적자의 주된 원인은 AI 신사업 투자다. AI 플랫폼 '아테나'·코드 어시스턴트·AI 인프라 관리 솔루션 'AURDA'를 개발하면서 연구개발비가 전년 20억에서 60억으로 3배 늘었다(별도 기준). 같은 시기 주력인 모바일 플랫폼 매출은 -21.5% 감소했다.
• AI 플랫폼 매출은 3억에서 36억으로 늘어 첫 의미 있는 매출이 나왔다. 다만 모바일과 유지보수 매출 감소분(-67억)을 메우지는 못했다.
• 2024~25년 자사주 434,000주(9.94%)를 사들였다. 순손실까지 겹쳐 자본총계가 284억에서 193억으로 줄었다.

실적·성장

• 별도 기준으로는 매출 351억, 영업손실 -64억, 순손실 -67억이다. 종속기업투자손실 -1.9억이 반영됐다.
• 영업외손익 규모는 작다. 금융수익 4.0억, 금융비용 1.9억, 기타비용 3.2억이다. 적자는 거의 전부 본업에서 나왔다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성 (연결, FY2025)
• 모바일 플랫폼(모피어스 기반 구축): 182.3억, 41.7%. 전년 232.3억 대비 -21.5%.
• 운영/유지보수: 120.7억, 27.6%. 전년 138.0억 대비 -12.6%로, 3년 연속 감소했다(2023년 148억).
• AI 플랫폼: 35.9억, 8.2%. 전년 2.7억에서 크게 늘었다.
• 모바일 기기 유통: 93.3억, 21.3%. 전년 102.8억 대비 -9.2%. 자회사 에이네트웍스·지네트웍스가 법인 고객에 업무용 스마트폰·태블릿을 통신사별로 대량 판매하는 사업으로, 마진이 낮다.
• 판매 경로: 고객 직접계약, 또는 그룹 IT자회사·SI 기업을 거친 하도급이다.
• 주요 매출처 (익명 공시): F공사 42.4억(9.7%), J기관 24.3억(5.6%), S사 18.2억(4.2%). 공공 비중이 늘어난 것으로 보인다. 상위 4곳 합계 22%로 집중도는 낮다.
• 수주잔고는 174억(AI·모바일 구축 및 유지보수)이다.
• 원가 구조
• 매출원가 372.9억. 매출이 -38억 줄었는데 원가는 +23억 늘어 원가율이 73.5%에서 85.2%로 올랐다.
• 외주비 144.4억(전년 126.7억, +14%), 상품 매입 79.0억(전년과 같은 수준)이다.
• 프로젝트형 SI 구조라 매출이 줄어도 인력·외주 원가가 고정적으로 남는다. 저마진 공공 프로젝트가 늘어난 영향도 있는 것으로 추정된다.
• 판관비: 132.4억으로 전년 106.4억보다 24% 늘었다.
• 연구개발 (별도 기준)
• 경상연구개발비 51.4억(전년 13.0억)에 개발비 자산화 8.3억을 더해 총 59.8억이다. 매출 대비 17.1%로, 전년 5.3%에서 크게 올랐다.
• 연구소 인력은 66명이다. 신임 연구소장을 영입하고 카이스트·서울대 출신을 채용했으며, 고려대 Human-inspired AI연구원과 공동연구소를 운영한다.
• 해석: 기존 모바일 SI 매출이 줄고 마진이 낮아지는 상황에서 AI 전환 비용이 한꺼번에 들어갔다. 이익 측면에서 레버리지가 역방향으로 작동한 것이다. AI 매출이 연 100억대로 커지기 전까지는 수익성 회복이 쉽지 않아 보인다(추정).

자금·자본

• 자본총계는 193.5억으로 전년 283.5억에서 줄었다. 순손실 -68억에 자사주 매입이 더해진 결과로 추정된다.
• 총차입금은 7억, 현금및현금성자산은 102.0억(전년 206.8억)이다. 순현금 구조는 유지하고 있다.
• 신용등급은 한국평가데이터 A+다(2024년 재무 기준).
• 자사주: 주가 안정을 목적으로 2024년 10월과 2024년 12월~2025년 2월 두 차례 장내 매입해 총 434,000주(9.94%)를 확보했다. 소각 계획은 없다. 정기주총에서 '1년 내 처분' 계획을 승인받을 예정이라고 공시했다.
• 2025년 5월·12월 주식매수선택권 행사로 신주가 발행됐다. 정관을 고쳐 배당기준일을 이사회가 정할 수 있게 했고, 분기배당 근거도 마련했다.

주주·지배구조

• 최대주주는 조준희 대표 14.13%다. 그가 100% 소유한 ㈜에이틱이 13.88%를 갖고 있어 실질 지분은 약 28%다. 특수관계인 합계는 자사주를 포함해 41.12%다.
• 소액주주는 13,187명, 52.29%다.
• 조준희 대표는 2001년 창업멤버로 한국인공지능소프트웨어산업협회장을 맡고 있다. 2025년 9월부터 대통령 직속 국가인공지능전략위원회 산업AX 분과위원장도 겸하고 있어, 정책 테마에 노출되는 편이다.
• 주가는 2025년 하반기 월평균 1.4만~2.0만원 사이였다. 11월에는 월 최고 거래량 452만주가 나올 정도로 테마성 거래가 급증했다.
• 이사회 변동: 사외이사 임희석이 2024년 11월 사임하고 구태언이 선임됐다. 사내이사 정우석이 2024년 말 사임했고, 2025년 3월 유웅진이 사내이사로 새로 선임됐다.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주와의 영업거래·신용공여는 없다. 에이틱과의 거래도 없다.
• 종속기업과의 거래는 매출 3.6억, 매입 0.3억으로 작다. 에이네트웍스에 단기대여금 10억을 빌려줬다가 기중에 회수했다.
• 자회사 지급보증은 32.2억(전년 27.8억)이다. 기업은행·하나은행·서울보증보험이 보증처이며, 기기 유통 자회사의 운전자금·이행보증용이다.

리스크·이슈

• 본업 축소: 모바일 플랫폼과 유지보수 매출이 동시에 줄고 있다. 금융권 앱 구축 수요가 포화됐거나 경쟁이 심해진 것으로 볼 수 있다(해석).
• AI 투자 회수 불확실성: AI 매출은 36억으로 아직 초기다. sLLM과 멀티 LLM 지원이 주력 연구과제인데, 대형 클라우드·LLM 사업자와 경쟁해야 한다.
• 자본 감소 추세: 순현금은 있지만, 현금이 1년 사이 절반으로 줄었다. 적자가 이어지면 자사주 처분 등 자금 조달 옵션을 쓸 가능성이 있다.
• 자회사 보증: 기기 유통 자회사에 대한 보증이 32억이다.

감사 의견

• 신한회계법인, 연결·별도 모두 적정.
• 핵심감사사항(KAM)은 'IT서비스 수익인식(진행기준)의 정확성'이다. 강조사항과 계속기업 불확실성은 없다.