유티아이 KOSDAQ

총평

유티아이(UTI)는 스마트폰 카메라 윈도우 커버글라스 가공의 삼성전자 1차 협력사(2015년 갤럭시 노트5 이래 누적 12억대+ 출하)로, 충남 예산·베트남 2개 생산법인을 둔다. FY2025(제16기)는 외형이 거의 정체(매출 200억, +7.6%)한 가운데 적자가 더 깊어진 위기의 해다 — 영업손실이 322억→483억으로 확대됐고, 매출원가(359억)가 매출(200억)을 크게 웃돌아 매출총이익이 -160억이라는 비정상적 구조. 카메라 윈도우 본업은 카메라 채용 개수 감소로 축소(189억→130억) 중이며, 회사의 미래는 전적으로 폴더블폰용 초박형 강화유리(UTG/UFG)와 유리기판(TGV)에 베팅돼 있다. 코닝(Corning)과의 전략적 제휴(357억 CPS 투자·하드코팅 기술이전)가 핵심 축이며, 보고서 이후 2026년 애플 폴더블폰 UTG 세컨드 벤더로 선정된 점은 큰 모멘텀. 다만 이를 위한 베트남 증설 자금을 대규모 사모 CB·CPS로 조달하며 메자닌 부담과 오버행·풋옵션 상환 압박이 누적되고 있다.

실적·성장 (연결, 제16기 FY2025)

• 매출액 200억원 (전년 186억 대비 +7.6%; FY2023 194억 → FY2024 186억 → FY2025 200억으로 정체)
• 영업손실 483억원 (전년 손실 322억에서 확대). 매출총이익 -160억(매출원가 359억이 매출을 초과)
• 당기순손실 374억원 (전년 손실 227억). 5년 연속 적자
• 기본 EPS -2,041원. 손실 확대에도 금융수익 323억(전환사채·파생 평가이익 등)이 순손실을 일부 상쇄

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 카메라윈도우 130억(64.9%, 전년 84.5%에서 비중 급감) + Slimming(코닝 글라스 가공 후 삼성 납품) 44억(22.2%, 신규 주력화) + 기타(Flexible glass 샘플 등) 26억. 본업 카메라윈도우는 멀티카메라 채용 감소·모바일 수요 위축으로 절대액·비중 동반 하락.
• 비용 구조: 매출원가율이 138%(FY2024)→180%(FY2025)로 악화 — 가동률 급락(카메라윈도우 생산능력 78.5만→37.7만천개로 축소)에 따른 고정비 부담과 폴더블 양산라인 선투자 비용이 원가에 반영. 판관비도 251억→324억으로 증가. R&D 집약도 37.7%(매출 대비)로 극단적으로 높아, 사실상 매출보다 미래 기술개발에 더 많이 쓰는 구조.
• 고객·원재료: 최대 고객 삼성전자, 핵심 원재료는 코닝 Gorilla Glass(직접 조달). 수주잔고는 P/O 단납기 구조라 무의미.
• 신사업 파이프라인: ① Flexible Glass(UTG/UFG) — 2026년 양산 목표, 애플·해외 메이커 개발 진행 ② TGV(유리관통전극 기판) — AI반도체 패키징용, 자체 공법 개발·글로벌 고객 협업 검토 ③ Cover Glass(자동차·VR/AR).

자금·자본

• 대규모 메자닌 의존: 1~5회차 사모 전환사채·교환사채 다수 발행. 보고서 연혁상 2022.10 코닝 357억(CPS), 2024.05 800억(CB 542억+CPS 258억), 2024.06 90억, 2025.07 150억(CB), 2025.11 520억(CB). 전환권 행사로 당기 중 보통주 71.5만주 발행(우선주→보통주 전환 포함 희석 진행).
• 상환·풋옵션 리스크: 1회차 CB는 매도청구권(풋옵션) 행사구간(2026.3~5)이 설정돼 있고, 보고서 이후 조기상환 대금을 분할상환으로 조정(2026.5 보도). 발행주식수가 1년 새 17,952천주→19,774천주로 급증.
• 파생상품(제3자 지정 콜옵션) 평가손실 21억 인식 등 메자닌 회계 변동성 큼.

주주·지배구조

• 최대주주 박덕영 대표 16.62%(전년 18.30%에서 전환 희석; 2026.3 추가 취득으로 3,328천주로 증가). 최대주주+특수관계인 합산 23.73%로 지배력이 두텁지 않음.
• 소액주주 8,402명이 60.64% 보유. 임원 일부는 당기 중 보유주식 매도. 이사회는 대표 박덕영 포함 사내이사 + 사외이사로 구성, 2026.3 사외이사·기타비상무이사 신규 선임.

리스크·이슈

• 계속 적자·자본잠식 우려: 5년 연속 순손실, 매출 대비 과중한 R&D·CAPEX. 폴더블 양산 매출이 본격화되지 못하면 추가 조달 불가피.
• 희석·오버행: 누적 CB/CPS 전환물량이 보통주를 지속 희석. 풋옵션 상환 압박이 유동성 리스크.
• 고객 집중: 삼성전자 의존도 높음. 카메라윈도우 본업의 구조적 축소.
• 반전 카드: 애플 폴더블 UTG 세컨드 벤더 선정(렌즈테크놀로지가 퍼스트), 코닝 협업 UTG 표준화, TGV 유리기판 진입 — 2026년 양산 성공 여부가 회사의 존속을 좌우.

감사 의견

• 제16기 별도·연결 모두 적정의견 (삼일회계법인). 핵심감사사항(KAM)은 종속기업투자주식 손상검사 / (연결)현금창출단위 손상검사. 누적 손실에도 계속기업 불확실성·강조사항은 기재되지 않음. 내부회계관리제도 적정.