빅텍스 외감

총평

• 2000년 드라이아이스 세척기 제조로 출발해 액화탄산 유통·드라이아이스 제조, 탄소 포집·액화(CCU) 설비 EPC, 원전해체 로봇까지 확장한 인천 서구의 중소·벤처기업입니다. 국내에서 유일하게 CO2 포집-액화-활용 전 주기 기술을 보유한 "CCU 종합 EPC"를 표방합니다.
• 2025년 매출은 266억원(+5%)으로 외형은 유지했지만 영업손실 -34억원, 순손실 -39억원으로 적자전환했습니다. 액화탄산 상품 매입(114억원)과 외주용역 증가로 매입원가가 264억원까지 불어난 영향이 큽니다.
• 2024년 12월 기술특례 기술성평가 통과 후 2025년 4월 코스닥 예심을 청구했다가 7월 자진 철회했고, 상장 지연에 따른 자금 확보를 위해 2025년 12월 제3자배정 유상증자(50억원, 코리아에셋투자증권 계열 조합)를 실시했습니다. 누적 투자유치 약 370억원, 주주 1,249명.
• 수주잔고 639억원(액화탄산·드라이아이스 장기 계속계약 434억원 포함)과 CCU 메가프로젝트 참여 등 파이프라인은 두터워지고 있으나, 흑자 전환과 IPO 재추진 시점이 핵심 관전 포인트입니다.

실적·성장

• 매출 266억원(2024년 254억원 연결·233억원 별도, 2023년 120억원). 2년 만에 매출이 2배 이상 늘었는데, 2024년 SGC에너지 군산 CCU 설비 완공 후 액화탄산 독점 공급을 받기 시작한 것이 주된 동력입니다.
• 영업손익 -34억원(2024년 +17억원), 순손익 -39억원(2024년 +0.6억원). 2023년 영업이익 9.6억원.
• 자산 747억원, 부채 350억원, 자본 397억원(부채비율 88%). 2024년 12월~2025년 1월 RCPS 375만주 전량 보통주 전환으로 부채 분류 우선주가 사라져 자본이 개선됐습니다.
• 2025년 12월 종속회사 월성티엠피(원전해체 관련)를 소규모 흡수합병해 연결 대상이 없어졌고, 당기는 별도 재무제표만 감사받았습니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(2025년): 액화탄산 관련(액화탄산 유통, 드라이아이스 너겟·펠릿, CO2 세정기) 198억원(74.5%, 전년 176억원), 원자력(원전해체 로봇·핫셀·차폐문) 42억원(16.0%, 44억원), CCU 설비 EPC·모듈 19억원(7.3%, 35억원), 기타 6억원. CCU 매출은 2023년 50억원에서 매년 줄어 프로젝트 인식이 끊긴 반면, 액화탄산 유통이 성장을 떠받치는 구조입니다.
• 고객·수주: 삼성전자·현대차·LG전자 1차 벤더, 컬리·쿠팡·SSG 드라이아이스 제조 자동화 시스템 구축, SGC에너지(군산 300톤/일)·한국동서발전·금호석유화학(울산 200톤/일) CCU 설비, 한국원자력연구원·한수원·포스코이앤씨·대우건설 원전해체 장비. 수주잔고 639억원 — 액화탄산 유통 388억원·드라이아이스 46억원(자동갱신 계속계약), CCU 151억원(2026.12~2027.8 납기), 원자력 54억원.
• 비용 구조: 원재료·상품·용역 매입 264억원(2024년 192억원, 2023년 63억원)으로 매출의 99%. 액화탄산을 자체 제조(15억원)보다 상품으로 사들이는 비중(114억원)이 커졌고 외주용역이 110억원(72억원)에 달해 유통 마진이 얇습니다. 연구개발비 43억원(매출의 12.0%, 정부보조금 11억원 차감 후 32억원, 전년 19억원)으로 급증 — 모듈형 컴팩트 포집·액화 시스템 개발.
• 수익성 변화의 원인: 매출 증가분(+12억원)보다 매입(+72억원)·R&D(+24억원) 증가가 훨씬 커 영업적자로 돌아섰습니다. 2024년 상반기 흑자(매출 139억원·영업이익 9억원) 흐름이 하반기 이후 꺾인 셈이며, 2026년 상반기는 매출 178억원·영업이익 4억원으로 소폭 회복(더벨 보도).
• 설비 투자: 2025년 유형자산 151억원 증가(건설중인자산 110억원, 기계장치 20억원) — 울산 융합에너지 산업단지 CCU 어셈블리 공장(2023년 12월 준공) 및 신규 설비. 유형자산 장부가 487억원.

자금·자본

• 자본금 42억원(보통주 8,416,521주, 액면 500원). 2021년 11월~2022년 4월 RCPS 100억원(주당 6,635원), 2024년 3~5월 RCPS 190억원(주당 9,952원)을 발행했고 전량 보통주로 전환됐습니다. 2025년 12월 15일 보통주 478,468주 제3자배정 유상증자(주당 10,450원, 50억원; KAI-KGROWTH 탄소중립기술혁신투자조합) → 2026~2028년 R&D 자금.
• 차입: 2024년 4월 제2회 무보증 사모사채 17억원, 2025년 기업은행 10억원·중소벤처기업진흥공단 5억원·중소기업은행 5억원 운전자금 차입. 기업신용등급 BB+(한국평가데이터)·BB-(나이스디앤비).
• 2026년 8월 인라이트벤처스 후속 유상증자 20억원(주당 10,450원, 프리밸류 약 880억원) — 보고서 기준일 이후 사건.
• 내부회계관리제도: 자산 1천억원 미만이라 감사·검토 의무 없음. 2023년 삼일회계법인 자문으로 제도 구축.

주주·지배구조

• 최대주주 최진흥 대표 21.61%(1,819,178주) + 특수관계인 정희욱 0.18%. 5% 이상 주주: 카이(KAI)-KGWORTH 탄소중립 기술혁신 투자조합 5.68%, 컬리 5.57%(2021년 전략투자, 2대 주주). 소액주주 1,227명이 26.5% 보유(전체 주주 1,249명).
• 재무적투자자: 아주IB투자, NH벤처투자, 신한캐피탈, 스퀘어벤처스, SGC파트너스, 인탑스인베스트먼트, 인라이트벤처스, 포스코기술투자, 미래에셋증권, 삼성증권, 타임폴리오자산운용 등. 2024년 말 프렌드투자파트너스가 RCPS 상환을 청구하며 대표 보유주식 가압류 소송을 냈고, 기존 FI에 지분을 매각(주당 약 8,863원)하는 것으로 해결됐습니다.
• 이사회: 사내이사 최진흥(대표, 2025년 3월 중임)·신병찬·유현종(전무, 회계담당임원), 사외이사 이기헌(한국상장회사협의회 상근부회장, 2025년 2월 선임). 사외이사 문태호는 2025년 8월 사임. 감사 김형균(변호사). 2024년 10~12월 상장 대비 정관 정비(표준정관 준용, 이사 책임감경 조항 삭제).
• IPO: 2025년 3월 이사회 예심 청구 동의 → 4월 15일 청구(주관 신한투자증권) → 7월 7일 철회. 기술특례 방식이었으며, 상장 시 국내 CCU 1호 상장사가 될 예정입니다.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주 등과의 거래 "해당사항 없음". 종속회사 월성티엠피에 2024~2025년 운영자금 대여(2억원×2회 등) 후 2025년 12월 흡수합병으로 소멸.

리스크·이슈

• 적자 전환과 얇은 유통 마진: 매출의 3/4이 액화탄산·드라이아이스 유통인데 매입원가 비중이 99%에 달해, 원료 수급(국내 탄산 공급 부족·가격)에 손익이 좌우됩니다.
• CCU EPC 매출 공백: 2023년 50억원 → 2025년 19억원. 대형 프로젝트(CCU 메가프로젝트 포스코홀딩스 철강 부문 50TPD 포집 플랜트, JNK글로벌 설비 등) 인식 시점에 따라 실적 변동성이 큽니다.
• IPO 지연에 따른 자금 조달 의존: 2025년 12월·2026년 8월 연속 소규모 유상증자로 R&D를 충당 중이며, 흑자 전환이 늦어지면 추가 희석 가능.
• 신용등급 BB급, 핵심 인력·기술 유출 위험(회사 명시). 전자투표·서면투표 미도입, 사외이사 교육 미실시.

감사 의견

• 삼덕회계법인(2024년·2025년 지정감사인, 2023년 이전 태일회계법인), 2025년 별도재무제표 적정의견. 강조사항·핵심감사사항·계속기업 불확실성 없음. 감사보수 1.26억원·880시간.