비나텍 KOSDAQ

총평

비나텍은 슈퍼커패시터(중소형 원통형 세계 1위)와 수소연료전지 핵심소재(MEA)를 만드는 전주 소재 제조사로, FY2025 연결매출 822억(+38%)으로 외형이 급반등하며 전년 영업적자(-81억)를 영업이익 18억으로 흑자전환했다. 다만 환·금융손실과 종속기업 손상으로 당기순손실 -70억(지배주주 -59억)은 2년 연속 적자다. AI 데이터센터(AIDC)용 UPS·피크전력 보상 슈퍼커패시터 수요 폭증을 타고 '셀' 공급에서 '시스템' 단위로 사업을 확장 중이며, 이 성장 기대가 2025년 하반기 주가를 3개월 만에 2~3배(9월 6.4만→12월 8.4만원대) 끌어올렸다.

실적·성장 (연결)

• 매출 822억(+38.0%, FY24 596억 / FY23 550억). Snap-In 슈퍼커패시터가 78억→226억으로 +188% 급증이 성장 견인, Lead Type도 413억→481억.
• 영업이익 18억 (FY24 -81억 적자 → 흑자전환). 매출총이익 252억(GPM 30.7%, 전년 32.0%), 판관비 234억(전년 271억에서 축소).
• 당기순손실 -70억 (FY24 -97억). 영업흑자에도 금융원가 66억>금융수익 33억, 기타손실 33억(환차·손상), 법인세비용 27억이 겹쳐 세전·순이익 모두 적자.
• 별도 기준은 더 약함: 별도 영업손실 -16억, 순손실 -120억(매출원가율 80%대). 연결-별도 괴리는 베트남 법인 비중을 시사.

사업·매출/비용 구조

• 제품 믹스: 슈퍼커패시터 707억(Lead 481억 + Snap-In 226억), 연료전지부품 68억(MEA 63억·지지체 4.5억), 탈취필터 11억, 기타 36억.
• 수출 의존 88.65% (대부분 USD 결제) → 환율 직접 노출. 원/달러 10% 변동 시 연결 손익 약 6억 민감.
• 비용: 매출원가율 69.3%(연결)로 원재료(활성탄·전해액 수입 비중 76%)·환율에 좌우. R&D비 46억(매출 대비 5.6%, 전액 판관비 처리).
• CAPEX 지속: 완주 1·2공장 준공(22·24년), 베트남 법인 증설 투자 진행 중. 유형자산 1,254억, 당기 취득 200억.

자금·자본

• 차입금 총 1,029억(고정금리 766억 + 변동금리 263억). 변동금리 1%p 상승 시 세전현금흐름 -2.6억.
• 자본금 35.4억(보통주 6,733,708주, 액면 500원). 당기 유상증자·전환청구권 행사·주식배당으로 자본금 증가.
• 자기주식 185,048주(2.75%)는 2026.02.10 시설투자·운영자금 목적으로 전량 처분(처분액 206억), 보고서 제출일 현재 보유 0.

주주·지배구조

• 최대주주 성도경 대표 26.23%, 특수관계인 포함 28.80%. 설립(1999) 이후 최대주주 변동 없음.
• 소액주주 12,393명이 71.16% 보유(주주수의 99.92%) — 유통물량 분산. 우리사주조합 0.91%.
• 2025년 7월 사외이사 이홍기 신규선임(윤성호 사임).

대주주·특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·담보·채무보증·영업거래 모두 '해당사항 없음'. 종속회사는 베트남 2개 법인(Vinatech Vina 등) 및 당기 신설 Vinatech ES 포함 5개 비상장.

리스크

• 2년 연속 순손실 + 높은 차입금 부담 + 환노출(수출 89%). AIDC향 '시스템' 사업 성장 기대가 실적으로 전환되는지가 관건.
• 슈퍼커패시터 가동률 49.8%(Lead), MEA 23.9%로 캐파 대비 가동률 여유 — 수요 확대 시 레버리지 가능하나 미충족 시 고정비 부담.

감사 의견

• 감사인 삼도회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 종속기업 투자 손상검사 및 영업권 현금창출단위 손상검사. 내부회계관리제도 적정.