브이원텍 KOSDAQ

총평

• 머신비전 검사장비(디스플레이 압흔검사기·2차전지 검사시스템)와 물류로봇(자회사 시스콘로보틱스) 기업 브이원텍은 FY2025 연결 매출 490억원(-33%)으로 2년 연속 역성장, 영업손실은 44억→128억원으로 3배 확대.
• 실적 급락의 주범은 2차전지 검사시스템 매출 붕괴 (2023년 433억 → 2025년 113억, -74%) — 전기차 캐즘에 따른 배터리 Capex 축소를 정면으로 맞았다. 로보틱스/운반기계(262억, 53%)가 최대 부문으로 올라섰지만 시스콘로보틱스도 대규모 적자.
• 다만 기말 수주잔고 570억원이 연 매출을 상회하고, 2025년 12월 의료영상 장비사 제노레이와 자기주식 교환(26.5억)으로 제휴하는 등 반등 카드를 준비 중.

실적·성장

• 연결 매출 490.0억원 (전기 727.3억, -33%). 매출총이익률 18.4%→10.2%로 급락, 판관비 178.1억은 그대로 유지되며 영업손실 128.3억원 (전기 43.6억 손실).
• 연결 순손실 148.6억원 (전기 73.1억). 이 중 비지배지분(시스콘로보틱스 몫) 손실 54.7억 — 로봇 자회사가 3년 연속 대규모 적자.
• 별도(본체 검사장비) 기준 매출 201.1억(-51%), 영업손익 +36.0억 흑자 → -68.7억 적자전환. 본체·자회사 동반 부진.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출 (3년 추이): 2차전지 검사시스템 433억(53%)→311억→113억(23%)으로 붕괴. 디스플레이 압흔검사기 67억(14%, 전기 100억). 로보틱스/운반기계 262억(53%)이 주력으로 부상하나 이 역시 전기(285억) 대비 감소. 수출 비중 26%(129억).
• 고객: 디스플레이는 LGD + 중국 패널사(Tianma·Visionox·CSOT 등), 2차전지는 LG전자, 로봇은 현대위아·현대자동차 등. 상위 고객 A사 28.6%·B사 11.9%.
• 수익성 악화 원인: 수주산업 특성상 매출(물량) 급감에 고정비(판관비 178억, R&D 42억)가 그대로 남아 영업레버리지가 역방향으로 작동. 여기에 기타영업외비용 48.8억(손상 관련 추정)이 순손실을 키움. KAM이 별도 '종속기업투자 손상검사', 연결 '영업권 손상평가'인 점도 시스콘로보틱스 인수(2021년, 약 200억+추가취득) 관련 장부가치 부담을 시사.
• 수주잔고: 기말 570억 (압흔검사기 182억 + 2차전지 229억 + 로보틱스 159억) — 2차전지 잔고가 당기 매출의 2배로, FY2026 회복 여지.
• 신사업: AI 검사 플랫폼 'withAI-Pro' 2024년 상용화, AMR+AI비전 결합 피킹로봇 MPR 개발, 2025년 하반기 디스플레이 모듈라인 전체 공정(8종 설비) 첫 수주·납품 성공.

자금·자본

• 차입금+CB 311.8억 (전기 244.0억), 현금 125.0억 → 순부채 186.8억 (전기 104.0억). 자본총계 1,264.7억으로 순부채비율 14.8% — 손실에도 재무 여력은 남아 있음.
• 제2판교 신사옥·스마트공장에 총 462억 투입 (토지 117억 + 건물 345억, 2024년 준공·본사 이전, CJ대한통운 시공) — 일부 차입 조달, 일부 공간은 임대(부동산임대업 영위).
• R&D 42.3억원, 매출 대비 8.6% (전기 5.5%) — 매출 급감으로 비율 상승.

주주·지배구조

• 김선중 대표(창업자, 브이원텍·시스콘로보틱스 겸직) 24.18% + 정희선 14.11% + 이윤기 사내이사 8.61% 등 특수관계 합계 47.14%. 소액주주 42.6%.
• 2025년 5월 김민 대표이사 신규 선임, 사내이사 주현철·한종민 연쇄 사임 등 경영진 개편.
• 제노레이 자기주식 교환 (2025.12.09): 자기주식 520,812주(26.5억원)를 KOSDAQ 의료영상장비사 제노레이 주식과 맞교환 — "사업경쟁력 강화·사업영역 확대" 목적의 지분 제휴. 잔여 자사주 1.0%.
• 주가는 2025년 하반기 4,500~6,180원 박스권.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주와의 영업거래·신용공여 없음. 대표이사가 우리·하나·산업은행 차입금에 연대보증 (약 198억 + USD 108만) 제공, 브이원텍은 시스콘로보틱스에 이행지급보증 110억 제공 — 모자회사 신용 연결 구조.

리스크·이슈

• 전방 사이클 의존: 디스플레이·2차전지 모두 고객사 설비투자 사이클에 실적이 종속되는 수주산업. 배터리 Capex 회복 시점이 최대 변수.
• 시스콘로보틱스 연속 적자에 따른 영업권·종속기업투자 손상 압력 (매년 KAM으로 지정).
• 환노출: USD 순자산 71억 등 외화 순노출 81.5억 — 환율 10% 변동 시 세전손익 ±8.2억.

감사 의견

• 적정 (삼도회계법인, 별도·연결 모두; 내부회계관리제도 감사도 적정). KAM: 별도 종속기업투자 손상검사, 연결 영업권 손상평가. 전기·전전기(대주회계법인)도 적정.