원티드랩 KOSDAQ

총평

원티드랩은 AI 채용 매칭 플랫폼 '원티드'를 운영하는 HR테크 상장사(코스닥 376980)로, 2025년 연결 매출 382억원(+3.9%), 영업이익 10억원으로 전년 영업손실(-8억원)에서 흑자 전환했다. 핵심인 채용 AI 매출(279억, 비중 73%)이 2년 연속 역성장하며 정체된 가운데, 'AX(AI 전환)' 신사업을 'AX beyond HR' 비전으로 전면에 내세워 성장축 전환을 시도 중이다. 가장 주목할 점은 2025년 연결재무제표에 대해 감사인(삼덕회계법인)이 '한정의견'을 부여했다는 것 — 별도재무제표는 적정의견이라 회사 본업 자체의 문제라기보다, 투자 자회사(원티드랩파트너스)를 통해 대거 늘린 신기술투자조합 지분(관계기업) 관련 감사증거 확보의 한계로 추정된다. 상장사 연결감사 한정의견은 드문 이벤트로, 투자/거래 판단 시 핵심 체크포인트다.

실적·성장 (연결 기준)

• 매출: 2023년 397억 → 2024년 367억 → 2025년 382억. 2022년 503억 정점 후 하락했다가 2025년 소폭 반등.
• 영업이익: 2023년 +16억 → 2024년 -8억 → 2025년 +10억. 비용 통제와 AX 매출 성장으로 흑자 전환.
• 당기순이익(지배주주): 2023년 +14억 → 2024년 -12억 → 2025년 +13억. 2025년 법인세차감전이익 15억에는 지분법이익 +3.3억 등이 기여.
• 별도 기준 매출은 358억으로 연결(382억)보다 작아 종속·관계기업 효과가 외형에 일부 반영.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조(연결, 백만원): 채용 AI 27,908(73.1%) / AX 사업 7,886(20.7%) / 기타 2,380(6.2%). 채용 AI는 2023년 317억→2025년 279억으로 2년째 감소, 반면 AX는 76억→79억으로 비중 확대. 회사가 'AX 비중 확대'를 성장 내러티브로 미는 배경.
• 수익모델: 채용은 합격자 연봉의 7% 성공보수(B2B), 커리어교육은 B2C 수강료+B2B 채용수수료, 긱스(프리랜서 매칭)는 프로젝트 수주. 2025년 긱스 수주액 49억.
• 고객 집중도는 낮음: 상위 10개 거래처 의존도 13.2%(2024년 4.9%에서 상승했으나 여전히 분산).
• 비용 구조: 주요 직접비(외주성)는 합격자 지급 33억 + 긱스 프리랜서 19.5억 + 추천인/강연/용역 등, 합계 66억(전년 69억). R&D비는 매출 대비 3.8%(15억)로 2023년(5.5%) 대비 효율화. 영업비용은 2024년 376억→2025년 372억으로 절감되며 흑자 전환 견인.
• 시장 내러티브: 일본 HR테크 시장(약 21.6억 달러, 성공보수 연봉 35% 관행) 진출, 정부 KDT(연 1,300억 예산) 연계 커리어 교육, 긱 이코노미 확대를 성장 동력으로 제시.

자금·자본

• 자본금 49억(보통주 977만주, 액면 500원). 무차입에 가까운 구조였으나 2025년 단기차입금 20억 + 리스부채 증가(28억→111억, 본사 리스 추정)로 부채비율이 37.5%→59.8%로 상승.
• 현금성자산 62억 + 단기금융상품 130억으로 유동성은 양호.
• 신용평가·CB/BW 발행 없음.

주주·지배구조

• 최대주주 이복기 대표 13.4%, 특수관계인 황리건(임원) 8.2% 포함 최대주주측 21.9%로 지배력이 강하지 않은 편. 소액주주가 발행주식의 59.5%(주주 17,116명).
• 자기주식 79.4만주(8.13%) 보유 — 2023년 신탁 취득 후 RSU(양도제한조건부주식) 임직원 상여 지급에 활용 중.
• 이사회: 사내이사 3 + 사외이사 1(4인), 이복기 대표가 이사회 의장 겸직. 위원회 미설치.
• 주가는 2025년 하반기 5,100원대에서 3,500원대로 하락하며 약세.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래는 모두 해당없음(클린).
• 다만 투자 자회사 원티드랩파트너스(신기술사업금융 등록)를 통해 다수의 신기술투자조합(코너스톤WL, 에스더블유-WLP, 원자산운용-원티드랩, 케이에너지그로쓰1호 등 10여 개 관계기업)에 출자하고 수수료수익을 수취. 2025년 신규 출자만 30억원 이상. 이 투자조합 네트워크가 연결감사 한정의견의 핵심 변수로 보임.

리스크·이슈

• 연결감사 한정의견(2025): 별도는 적정, 연결만 한정. 다수 투자조합(관계기업) 지분법 평가에 대한 감사증거 한계가 원인으로 추정되며, 본업이 아닌 투자 부문 리스크. 상세 한정 사유는 감사보고서 본문 확인 필요.
• 본업(채용 AI) 2년 연속 역성장 — AX 신사업이 이를 상쇄·반전시킬 수 있을지가 관건.
• 환위험(대만 TWD 등) 노출은 미미.

감사 의견

• 감사인 삼덕회계법인. 별도재무제표 적정의견, 연결재무제표 한정의견(2025). 핵심감사사항(KAM)은 '수익인식의 적정성'. 내부회계관리제도는 별도·연결 모두 적정.