콘텐츠웨이브 외감

총평

콘텐츠웨이브(웨이브 OTT 운영사)는 "계속기업 관련 중요한 불확실성" 단서가 붙은 감사보고서를 받았다. 2025년 연결매출 2,677억(YoY -19%), 영업손실 -122억, 당기순손실 -759억(전년 -1,498억), 누적결손금 -7,059억, 자본총계 -1,468억 — 완전자본잠식. 2024.11 SK스퀘어 1,500억·CJ ENM 1,000억 CB 발행 후 2025.8 추가 750억 CB까지 발행했으나 손익은 호전 못 함. 핵심은 영업권손상 377억 + wavve Americas 적자 누적 + 티빙 합병 무산. 회계상 "지배기업"이 SK스퀘어에서 CJ ENM으로 변경된 점이 가장 큰 시사 — 단순 CB 투자가 아닌 사실상 지배 이전.

실적·성장 (연결, K-IFRS)

• 적자폭 축소는 컨텐츠 투자 축소(콘텐츠원가 1,313억 → 1,150억, -12%) 효과.
• 영업 외에서 영업권 손상 377억(2024 340억) — 미국 자회사(wavve Americas) 영업권에 377억 추가 손상.

사업 분석

• 사업: 미디어플랫폼(웨이브 OTT)을 통한 콘텐츠 제공 + 판권 판매 + 광고 매출.
• 매출 구성: 미디어매출(구독료) · 광고매출 · 판권매출 (세부 구분 미공시).
• 종속기업 wavve Americas, Inc. (40% 지분, 주주간계약상 지배): 영업수익 869억(전기 984억), 영업손실 -16억(전기 -89억). 미국 한인 시장 OTT.
• 비용 구조:
• 콘텐츠원가 1,150억(매출의 43%) — 핵심 변동비.
• 지급수수료 950억(매출의 35%) — 결제·CDN·운영비.
• 광고선전비 76억 (-15%) — 마케팅 효율화.
• 이자비용 181억(전년 790억) → 전년 한 차례 큰 일회성 이자(CB 발행 관련) 영향.
• 자산 손상: wavve Americas 인수 시 인식한 영업권 867억 중 누적 손상 후 잔액 16억. 사업양수 영업권은 "지배구조 변경 및 국내 OTT 시장 경쟁 심화로 시너지 소멸"로 누적 손상.

자금·자본

• 완전자본잠식 -1,468억. 자본금 283억(보통주 5,661,040주 × 액면 5,000원).
• 전환사채: 4회 CB 2,500억(2024.11 발행, 만기 2030.8 — 기존 2029.11 → 변경되며 사채조정이익 92억 인식), 5회 CB 750억(2025.8 발행, 만기 2030.8). 합 3,250억 비유동 전환사채.
• 4회 CB 조기상환청구권: 직전 사업연도말 순현금 500억 이상 시 발행회사가 조기상환 가능.
• CB 외 차입 부담 — 리스부채(여의도 본사) 등 보조적.

주주·지배구조

• 주주 (보통주 기준):
• SK Square (주) 36.68% + SK Square Americas 3.84% = SK 그룹 40.52%
• (주)이케이비에스 17.95% (CJ ENM 관련 SPC로 추정)
• (주)문화방송(MBC) 19.83%, (주)에스비에스(SBS) 19.83%, KBS 1.88%
• 회계상 지배기업: (주)씨제이이엔엠, 최상위 지배기업: 씨제이(주) — CB 발행/주주간계약을 통해 의결권 지배가 CJ ENM에 이전됐다는 점이 핵심. 보통주 지분만 보면 SK 우위지만 사업결합/연결 회계상으론 CJ ENM이 모회사.
• 종전 "지배구조 변경"(SK → CJ)이 영업권 손상의 주요 이유로 명시됨.

특수관계자 거래

• (주)티빙(CJ ENM 자회사) 매출 43억 + 매입 31억 — 잠재 합병 추진 중인 동종 OTT와의 영업 거래(콘텐츠 교환·판권).
• CJ ENM 그룹 종속기업·SK Square 그룹·MBC/SBS 그룹 모두 "유의적 영향력 행사 기업" 또는 그 종속기업으로 분류 — 콘텐츠 공급/방영 거래 전반.

리스크·우발부채

• 계속기업 우려 — 완전자본잠식 + 영업현금흐름 의존도 큼. 추가 자본확충 필수.
• CB 만기: 2030.8 일괄 만기 도래(3,250억) — 그 전 IPO 또는 합병으로 출구 마련 필요.
• 티빙 합병 무산(전기 진행 → 중단) — 통합 OTT 시너지 시나리오 좌초.
• 영업권 추가 손상 가능성: wavve Americas, 잔여 영업권 등 평가 지속.

감사 의견

• 대주회계법인 "적정의견" + 계속기업 관련 중요한 불확실성(주석 33) — 자본잠식 -1,468억 + 영업·당기 손실 지속을 명시. 의견은 영향 받지 않음.
• 강조사항·KAM 별도 없음.