위대한상상 외감

총평

배달앱 3위 요기요의 운영사. 2025년 매출은 2,011억으로 전년 대비 27% 감소했고 영업손실은 153억으로 적자폭은 축소됐으나 4년 연속 영업적자. 거래수수료 매출이 39% 급감(2,476억→1,522억)하며 배민·쿠팡이츠 양강 체제에서 점유율이 빠르게 빠지고 있는 모습. 2021년 인수 시 인식한 영업권 5,553억은 2024년에 이미 2,455억을 손상, 2025년에 잔여 1,117억을 전액 손상 처리해 영업권 장부가는 0이 됐다. 자본은 608억까지 줄어 사실상 자본잠식 직전 상태(전환우선주 부채 898억 제외시 부채비율 197%).

실적·성장

• 매출: 2,011억 (전기 2,752억, -27%). 거래수수료 1,522억(-39%), 광고수수료 384억(+491%, 65억→384억), 기타 105억.
• 영업손실: -153억 (전기 -431억). 손실폭은 축소됐으나 외부 환경 악화로 매출이 더 빠르게 빠지는 중.
• 당기순손실: -841억 (전기 -2,747억). 무형자산 손상차손 1,117억이 손실의 대부분.
• 종속기업 플라이앤컴퍼니(배달대행, 100%) 자체 매출 36억, 순손실 -6.5억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 본업은 통신판매중개업(요기요 플랫폼) 거래수수료. 매출 인식 시점 구분상 "한 시점에 이행" 1,522억은 거래수수료, "기간에 걸쳐 이행" 489억은 광고·기타.
• 매출 구조 변화: 무료배달 경쟁 격화로 거래수수료가 1년 만에 39% 빠진 반면, 광고수수료는 5배 폭증. 이는 거래 매출 하락을 광고 영업으로 보완하려는 전략적 피벗으로 해석됨.
• 비용 측면 인력 슬림화 진행 중: 종업원급여 440억 (전기 911억, -52%). 퇴직급여 42억(전기 69억). 임원 보상은 23억(전기 63억). 대규모 구조조정·임원 교체 흔적.
• 영업외: 무형자산 손상차손 1,117억이 결정타. 영업권은 2024년에 1,767억→0, 2025년에는 잔여 기타무형자산(브랜드권 등)에서 1,117억 손상. 5년 사업계획상 매출성장률 3.8~9.0%, 할인율 14.37%로 산정한 회수가능액이 장부보다 1,128억 부족했기 때문.
• 부수 손익: 사용권자산 처분이익 36억, 전환우선주부채 평가이익 131억(2024 거래가 1,000억 → 2025말 898억) — 본업 부진을 일시적으로 가려주는 비영업 항목.

자금·자본

• 자본금 98.1억 (보통주 78.5만주, 액면 10,000원). 자본총계 608억으로 1년 만에 1,448억→608억 (-58%).
• 2024.02 전환우선주 1,000억 발행(어피니티·퍼미라 종속법인이 각 50%씩 인수, 자본 보전 목적). 전환수량 미확정이라 전액 금융부채로 분류 → 부채비율 산정 시 큰 왜곡. 부채비율 344%(전환우선주 포함) / 197%(제외).
• 신규 차입금은 없음. 현금흐름 부족분은 모회사·주주의 자본·하이브리드 자금으로 메우는 구조.
• 누적 손상으로 영업권은 완전히 정리됐고, 잔여 무형자산도 추가 손상 시그널이 강함(영구성장률 1%p↓ 시 추가 손상 117억).

주주·지배구조

• 보통주 기준: 컴바인드푸드딜리버리리미티드(어피니티) 35% / 세븐플랫폼파이브리미티드(퍼미라) 35% / GS리테일 30%. 우선주 50:50(어피니티·퍼미라).
• 2021년 8월 GS리테일+어피니티+퍼미라 컨소시엄이 DH로부터 8,000억에 인수, '딜리버리히어로코리아' → '위대한상상'으로 사명 변경. 2023.04 100% 지배 SPC(컴바인드딜리버리플랫폼인베스트먼트)와 역합병으로 출자구조 단순화.
• 감사인은 한영회계법인.

특수관계자 거래

• GS리테일과 영업거래(상품·서비스 교환)는 당기 영업수익 20억·영업비용 21억 수준으로 의존도는 낮은 편(전기 36억/5억). 자금대여·지급보증은 없음.
• 다만 미지급금 측면에서는 어피니티 종속법인 449억 + 퍼미라 종속법인 449억 = 898억(=전환우선주 부채) + GS리테일 19억으로, 부채의 큰 축이 모두 대주주에 집중.

리스크·우발부채

• 영업권은 2024–2025 2년 연속 전액 손상 → 인수가 1조원에 대한 회계상 인식 가치가 사실상 0에 수렴. 추가로 손상될 무형자산(브랜드·고객관계 등) 잔여 1,085억은 매출성장률·할인율 가정에 매우 민감(±1% 시 ±100억 단위 손상 가능).
• 계속기업 관련 별도 강조사항·우려는 감사보고서에 명시되지 않았으나, 4년 연속 영업적자·자본총계 급감·시장점유율 하락 등 펀더멘털 적신호가 누적.
• 우발: 서울보증보험 계약이행 8.5억, 가압류 담보 0.04억. 피고 계류 소송 없음. 선불충전금 0.66억(하나은행 예치).
• 전자금융업·온라인광고업이라 별도 규제 충당부채 부담은 크지 않음.

감사 의견

한영회계법인으로부터 적정의견(2026.03.23). 비상장 외감 대상으로 핵심감사사항(KAM)은 별도 표기되지 않았으나, 무형자산(영업권 포함) 손상이 가장 큰 회계 이슈.