웅진씽크빅 KOSPI

총평

웅진씽크빅은 FY2025에 매출 7,974억원(-8.1%)으로 3년 연속 역성장하며, 2018~2024년 흑자였던 영업이익이 -105억원으로 적자전환했고 당기순손실 -227억원으로 3년 연속 순손실을 기록했다. 학령인구 감소 속에 핵심인 학습지(교육문화)·독서(미래교육) 본업이 동반 부진하고, 자회사 웅진북센(도서유통)·웅진컴퍼스(영어)만 성장하는 구조다. FY2025 들어 지배기업 ㈜웅진(지분 58.8%)에 대한 기타채권이 20억원에서 1,034억원으로 급증했고, 감사위원회 안건에 '자금 관련 부정위험'이 새로 등장한 점이 거버넌스·자금 측면에서 주목된다. 감사인은 삼일에서 한영으로 교체됐다(감사보수 5.1억→1.85억).

실적·성장 (연결)

• 매출 7,974억원 (2024 8,672억 → -8.1%, 2023 8,901억) — 3년 연속 감소
• 영업손익 -105억원 (2024 +92억, 2023 +56억) — 흑자→적자 전환. 매출총이익률 47.5%(매출총이익 3,788억)이나 판관비 3,892억이 매출총이익을 초과
• 당기순손실 -227억원 (2024 -199억, 2023 -322억) — 3년 연속 순손실. EPS -206원
• 영업외에서 기타비용 144억(전년 290억)·금융비용 125억이 손실을 키움. 법인세차감전손실 -296억

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 부문 내부거래 전 기준) - 교육문화사업(학습관리) 3,467억원 — 전년 3,690억 대비 감소. 태블릿 학습지 '스마트씽크빅', AI 전과목 '웅진스마트올', 방문·센터·클래스 관리형. 부문 영업손익 -41억으로 적자전환(2024 +70억 흑자) — 그룹 수익성 악화의 핵심 - 미래교육사업(독서관리) 1,653억원 — 전년 2,101억 대비 -21% 급감. '웅진북클럽'(전집+북패드+디지털), '스마트올클럽', '슈퍼팟잉글리시'. 독서 서비스 수요 위축이 가장 큰 낙폭 - 기타사업 620억원 (전년 832억) — 단행본, 웅진마켓, 글로벌 온라인교육 '유데미' 등 - ㈜웅진북센(도서유통·물류) 2,113억원 (전년 1,969억, +7%) — 외형 성장 부문 - ㈜웅진컴퍼스(영어교육) 309억원 (전년 231억, +34%) — 성장세 - 요약: 본업(학습지·독서)이 매출·이익 모두 후퇴, 유통·영어 자회사가 외형을 방어

비용 구조 - 매출원가 4,186억(원가율 52.5%), 판관비 3,892억(판관비율 48.8%) — 판관비가 매출총이익을 상회해 영업적자 - 원재료: 용지(펄프가·환율 노출, 2025.8 단가 조정), 태블릿PC(삼성전자), 웅진북센 도서매입 1,583억(문학동네·창비·다산북스 등) - 제판·인쇄·제본은 100% 외주. 자가 생산설비 없음(파주·평택·대전 사옥 등 부동산 보유) - 적자 전환은 매출 감소(-698억)에 따른 매출총이익 축소(-596억)를 판관비가 따라 줄지 못한 영업 디레버리지가 본질

자금·자본

• 종속기업 ㈜웅진컴퍼스에 운영자금 50억원 대여(2024.2, 금리 4.6%, 3년)
• 자사주 보유가 2,822,896주(2.44%)에서 7,407,257주(6.41%)로 대폭 증가 — 당기 중 자사주 매입
• 발행주식 1억 1,550만주

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜웅진(지주회사) 58.78%, 특수관계인 합산 60.34% — 웅진그룹 지주사 지배
• 지주사 ㈜웅진(2024 연결): 자산 9,710억, 매출 1조81억, 영업이익 311억, 순손실 -52억. 그룹 계열 21개사, ㈜웅진 최대주주는 윤새봄(16.30%)
• 소액주주 116,810명이 33.26% 보유
• 주가는 2025년 7월 2,400원 → 12월 1,278원으로 약세

대주주·특수관계자 거래

• 지배기업 ㈜웅진에 대한 기타채권이 1,034억원(전기 20억원)으로 급증 — 모회사 향 자금성 채권의 대규모 확대. 자세한 성격은 추가 확인 필요하나, 본업 적자 국면에서 모회사로의 자금 이전 규모가 큰 점이 주목됨
• ㈜웅진과의 거래: 매입 208억, 기타비용(용역비·리스료 등) 485억. 리스료 ㈜웅진 23억+웅진플레이도시 9억(그룹 부동산 임차)
• 유무형자산 취득 28억도 ㈜웅진 대상
• 특수관계자 범위에 웅진프리드라이프·프리드캐피탈대부·현대의전 등 그룹 신규 편입사 다수

리스크·이슈

• 학령인구 구조적 감소 + 본업(학습지·독서) 동반 부진 → 3년 연속 영업·순손실
• 모회사 ㈜웅진 향 거액 채권(1,034억) — 자금 집중·회수 리스크
• 감사위원회 안건에 '자금 관련 부정위험'이 2025.12·2026.01 신규 등장 — 자금통제 관련 점검이 강화된 정황
• 용지(펄프)·태블릿 원가의 환율·원자재 가격 노출

감사 의견

• 한영회계법인 적정의견(2025년 삼일→한영 감사인 교체, 감사보수 5.1억→1.85억). 핵심감사사항(KAM)은 계약체결 증분원가의 인식(구독형 교육 서비스의 모객비용 자산화·상각)
• 종속기업 ㈜웅진북센은 안진회계법인 적정의견. 내부회계관리제도 적정