씨이랩

총평

• NVIDIA 파트너로서 GPU 서버에 자체 GPU 스케줄링 SW 'AstraGo'를 얹어 파는 AI Infra 매출이 주력이다(61%). 그 위에 Vision AI(영상분석)와 Digital Twin(합성데이터·Omniverse)을 키우는 구조다.
• 2025년 매출은 102.7억원(+13%)으로 늘었고 영업손실은 52.8억원에서 32.3억원으로 줄었다. 마진이 낮은 GPU 재판매 비중이 줄고 SW·구축형 매출이 늘어 매출총이익률이 14%에서 24%로 올랐다. 다만 아직 영업적자다.
• 2025년 8월 주주배정 유상증자로 190.8억원을 조달해 현금성 자산이 약 251억원이 됐다. 대가로 최대주주 이우영 지분이 41.7%에서 29.9%로 희석됐고, 증자 후 주가는 발행가 5,800원 아래인 4천원대로 내려왔다.

실적·성장 (연결)

• 매출 102.72억원 (전기 90.93억원, +13%; 2023년 36.63억원).
• 매출총이익 24.44억원 (전기 13.10억원, +87%). 매출총이익률은 14.4%에서 23.8%로 올랐다.
• 영업손실 32.25억원 (전기 52.85억원, 적자 39% 축소). 판관비가 66.0억원에서 56.7억원으로 14% 줄었다.
• 당기순손실 31.19억원 (전기 51.87억원). 영업외 항목:
• 금융수익 3.9억원 (증자 자금 예치 이자)
• 기타수익 2.3억원, 기타비용 3.6억원 (상세 공시 미상)
• 지분법손실 0.9억원
• 법인세비용 0.01억원
• 별도 기준: 매출 102.7억원, 영업손실 31.7억원, 순손실 32.4억원. 종속회사 2곳(비상장, 엔화 예금 보유로 보아 일본 법인 포함 추정)의 실적 비중은 미미하다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출 (2025 / 2024):
• AI Infra: 63.2억원(61.5%) / 71.3억원(78.4%), -11%
• Vision AI: 18.4억원(17.9%) / 10.7억원(11.7%), +73%
• Digital Twin: 21.1억원(20.5%) / 9.0억원(9.9%), +135%
• 매출 대부분은 내수 직접판매다. 수출은 Vision AI 0.1억원이 처음 발생한 정도이고, 파트너 경유 판매는 1.1억원에 그친다.
• AI Infra 구조: NVIDIA 제품판매권 계약(2025년 4월, 12개월 단위 갱신)을 기반으로 한다. GPU 공급가에 AstraGo 라이선스와 유지보수료를 얹어 파는 어플라이언스 모델이고, Dell·HPE·Lenovo와도 제품 통합을 했다. GPU 하드웨어는 국내 총판에서 사들이며, 원재료(GPU 등) 매입액은 62.6억원에서 47.3억원으로 줄었다. 매입처 A사 한 곳이 21.3억원이다. 하드웨어 재판매 성격이 강해 저마진이고, 2025년에는 물량이 줄었다.
• Vision AI / Digital Twin: XAIVA(실시간 영상분석)와 VidiGo(영상 요약·숏폼, 구독형)는 주로 제조 현장 안전·불량 검출에 쓰인다. X-GEN 합성데이터와 Omniverse 기반 디지털트윈은 반도체·제조·물류 고객을 대상으로 한다. 라이선스·개발비 구조라 마진이 높고, 두 부문 합산 비중이 22%에서 38%로 올랐다.
• 수주잔고: 2025년 말 17.3억원(13건)으로 연 매출의 2개월 치 수준이다. 프로젝트형이라 매출 가시성이 낮다.
• 비용 구조:
• 매출원가 78.3억원으로 전년 77.8억원과 같은 수준이고, 원가율은 85.6%에서 76.2%로 낮아졌다.
• 판관비 56.7억원으로 매출 대비 55%다(전기 73%).
• 연구개발비 26.5억원(정부보조금 차감 전, 매출 대비 23.2%)으로 2024년 34.8억원, 2023년 39.7억원에서 계속 줄고 있다.
• 수익성 변화의 원인: 손익 개선은 (1) 저마진 GPU 비중 축소와 고마진 SW·구축 매출 확대에 따른 믹스 개선, (2) R&D를 포함한 판관비 절감에서 나왔다. 매출 성장 자체는 13%로 크지 않다.

자금·자본

• 2025년 8월 29일 보통주 3,290,000주를 주당 5,800원에 주주배정 후 실권주 일반공모로 발행해 190.82억원을 조달했다. 자본금은 30.46억원에서 46.91억원으로, 발행주식은 6,092,284주에서 9,382,284주로 늘었다.
• 자본총계 251.3억원(전기 96.0억원), 부채총계 43.2억원, 부채비율 17%(전기 40%).
• 현금 81.3억원과 단기금융상품 170억원을 더해 약 251억원이다. 이자부 차입금은 없다(금리위험 노출 부채 없음). 현재 연간 영업적자 30억원대를 감안하면 수년치 운영 자금이다.
• CB·BW 등 미전환 증권은 없다. 자기주식과 배당도 없다. 2026년 정기주총에 중간배당 근거 조항 신설 안건이 올라 있다.
• 신용등급 BB0 (SCI평가정보, 2025-04).
• 2026년 정관에 호스팅·데이터센터·클라우드 사업목적을 추가할 예정이다. 회사는 "검토 중"이라고 밝혔으며, GPU 클라우드·IDC 쪽 확장 가능성을 보여 준다.

주주·지배구조

• 창업자 이우영(KT 출신)이 최대주주다. 지분은 29.91%(2,805,795주)이고 특수관계인 포함 31.53%다. 증자에 일부만 참여해 지분이 41.7%에서 29.9%로 내려갔다. 5% 이상 주주는 이우영 1인이고, 소액주주가 60%다.
• 2025년 3월 이우영이 대표이사에서 물러나 사내이사·이사회 의장을 맡았다. 대표는 채정환(영업총괄)과 윤세혁(경영총괄)의 각자대표 체제로 바뀌었다.
• 이사회는 사내이사 3인과 사외이사 1인이다. 2026년 3월 주총에서 사외이사 3인(백용창·김재우·배승욱)을 새로 선임할 예정이다. 감사위원회 없이 비상근 감사 1인(변호사 이재용)을 두고 있다.
• 주가(2025년 하반기)는 7월 평균 7,643원에서 12월 평균 4,679원으로 하락했고 증자 발행가 5,800원을 밑돈다.
• 2013년 코넥스에 상장했고 2021년 기술특례로 코스닥에 이전상장했다.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주 신용공여, 자산양수도, 영업거래는 모두 해당사항이 없다고 공시했다. 종속회사 2곳은 모두 비상장이고, 지분법 피투자회사의 손실은 0.9억원이다.

리스크·이슈

• NVIDIA 판매권 의존도가 높다. 1년 단위 계약이고 GPU 수급·가격에 매출이 좌우된다. AI Infra 매출이 11% 줄어든 데서 보듯 대형 GPU 프로젝트 유무에 따라 매출 변동이 크다.
• 수주잔고가 17억원으로 얇고 고객이 국내에 집중돼 있다. 아직 영업흑자를 낸 적이 없다(2023~2025년 누적 영업손실 약 154억원).
• 매출채권은 10.0억원이고 연체는 없다. 엔화 외 환위험은 미미하다.

감사 의견

• 동성회계법인(구 동아송강)이 별도·연결 모두 적정의견을 냈다. 계속기업 불확실성과 강조사항은 없다. KAM은 '수익인식의 적정성'으로 3년 연속 같다. 내부회계관리제도 검토의견도 적정이다.