야놀자 외감

총평

야놀자는 비상장이지만 매출·소액주주(4,336명)·SVF II 등 공모CB 이력으로 사업보고서 제출 대상이다. 2025년 연결매출 1조 292억(전년 9,245억, +11.3%) 으로 외형은 견조하나, 2024년 한 해에만 두 차례 물적분할로 모회사를 재편한 점이 본 보고서의 가장 큰 사건이다 — 2024.10 플랫폼 사업부를 ㈜야놀자플랫폼으로 분할(이후 ㈜놀유니버스가 흡수합병), 2024.12 R&D 사업부를 ㈜야놀자넥스트로 분할. 그 결과 모회사 ㈜야놀자는 사실상 "Enterprise Solutions + Holdings" 중심의 그룹 본사 로 재편됐다. 최대주주는 창업자 이수진(16.30%)이지만 SVF II(소프트뱅크 비전펀드 2) 24.81% 가 최대 단일 외부주주로, IPO 회수 시계가 재무·지배구조의 잠재 변수. Yanolja Cloud Pte 등 글로벌 자회사 차입에 모회사가 USD 약 1.96억(약 2,800억원) 규모 연대보증을 제공 중이라 신용 노출이 큰 편이다.

실적·성장

• 연결매출: 7,602억(2023, 제17기) → 9,245억(2024, +21.6%) → 1조 292억(2025, +11.3%). 1조 클럽 진입.
• 사업부문 매출 비중(2025, 부문간 내부거래 포함): Consumer Platform 7,237억(70.32%), Enterprise Solutions 3,526억(34.26%), Holdings 94억(0.91%), R&D 17억(0.16%), 연결조정 -582억(-5.65%).
• ES 비중 성장: 2023년 23.71% → 2025년 34.26%로 가파른 상승 — 인수합병(Go Global Travel, MST Travel, Innkey Infosystems 등)과 클라우드 호스피탈리티 솔루션 글로벌 확장이 주효.
• Consumer Platform 비중은 2023년 83.21% → 2025년 70.32%로 하락(분할 영향 + ES 가속 성장 양쪽).
• 영업이익/순이익은 사업보고서 V절 외 별도 공시 — 손익은 동봉 재무제표 참조 필요.

사업 현황·시장 포지션

• Consumer Platform: 모바일앱 NOL(구 야놀자) + NOL 인터파크(구 인터파크) + 트리플. 국내숙박/해외숙박/항공/패키지/레저/공연/스포츠 등 OTA + TNA 종합.
• Enterprise Solutions: 트랜잭션 솔루션(B2B 객실 유통), 클라우드 호스피탈리티(PMS/CM/KIOSK 등 SaaS), 데이터 솔루션(RM/동적가격), 호텔용품·MRO. 글로벌 호텔테크 베팅이 그룹의 두 번째 축.
• 2024년 굵직한 M&A·재편: 인터파크/트리플 흡수합병으로 ㈜놀유니버스 통합 운영, MST Travel·Innkey Infosystems·㈜스마틱스 등 연결 편입, 호텔용품 자회사 ㈜야놀자엠앤디 그룹 내 이동, ㈜야놀자에프앤비솔루션 매각, F&B 사업 정리.
• 종속회사 63개(전기 66 → 신규 3 / 제외 6). 인도(Innkey), 멕시코(Yanolja Cloud Solution Mexico), 미국(RightRez), 이스라엘(Go Global Travel) 등 글로벌 진출이 활발.

자금·자본

• 자본금 507.4억(보통주 101,489,652주, 액면 500원). 2021년 SVF II 대상 12,717,792주 3자배정 유상증자 이후 큰 변동 없음(스톡옵션 행사 누적 484K주 정도).
• 자기주식·전환우선주·자기주식 신탁 모두 0 — 외형상 자본 구조는 단순. 종류주식은 2021.03 모두 보통주 전환.
• 신용등급 BBB0(이크레더블, 2024.05). 2023년 BBB+에서 한 노치 강등. 미상장이라 한국신용평가·NICE신평 정기등급은 없음.
• 별도 기준 담보제공 자산 2,434억 — 신한은행(2025.12 신규)에 종속기업투자주식 960억 담보, ㈜그래디언트(주주측 특관)에 기타포괄손익-공정가치 금융자산 654억 + 정기예금 715억, 우리은행 정기예금 105억. 차입을 지지하기 위한 그룹 자산 묶임이 큼.

주주·지배구조

• 최대주주 이수진 16.30%, 특관 포함 41.06%. 창업자·CEO·이사회 의장.
• 5%+ 주주:
• 이수진 16.30%
• SVF II CRYSTAL SUBCO (Singapore) 24.81% — 소프트뱅크 비전펀드 2, 2021년 약 2조원 투자로 알려진 핵심 외부 LP. 가장 큰 단일 주주.
• NH투자증권(신탁, 최대주주 특관) 10.25%
• 임상규(공동창업자) 8.21%
• APFIN INVESTMENT 7.54%
• 박정현(특관) 5.12%
• 소액주주 4,336명, 발행주식의 9.76% — 우리사주조합 0.22% 포함.
• 이사회 10인(사내 5 + 사외 4 + 기타비상무 1): 이수진(의장), 임상규·이준영(엔지니어링 총괄)·배보찬·김종윤. 단 배보찬·김종윤이 2025.12.31자로 동시 사임 — 그룹 재무총괄·전략총괄·CP 총괄·ES 총괄을 맡던 두 핵심 인사가 한 번에 빠짐. 2026.1 임시주총에서 최찬석·문병덕을 사내이사 후보로 추천. 의사결정 라인업 재편 진행 중.
• 이지행 기타비상무이사(SVF 측 추정) 2025.11.18 사임.
• 외부감사인 삼정회계법인(제16기부터 변경, 3년 연속 적정·KAM·강조사항 모두 "해당사항 없음"). 감사보수 2025년 3.25억(전기 4.96억) — 2024년 대비 감사 시간 4,354→2,914시간으로 큰 폭 축소 (분할 이후 별도 재무제표 단순화 영향 추정).

대주주/특수관계자·자회사 거래

• 종속회사 차입 연대보증 (별도, 2025말):
• Yanolja Cloud Pte: USD 196,400천(JP모건 USD 20M + 시티 USD 32.4M + 산업·신한·우리 USD 144M) — 약 2,800억원 규모.
• Go Global Travel — Agoda 거래액 지급보증 USD 5M.
• 국내 자회사(놀유니버스·야놀자파트너스·야놀자클라우드고글로벌코리아) KRW 18억.
• 모회사 → 놀유니버스 업무위탁 매출 301.6억(2025) — 매출의 5% 미만이지만 분할 후 그룹 내 거래 본격화.
• 대주주 신용공여·자산양수도·주식기준보상 거래 모두 없음.

리스크·이슈

• 글로벌 자회사 신용보증 노출: 모회사 별도 자본 대비 2,800억 외화 보증은 환위험·신용위험을 그대로 떠안는 구조. Yanolja Cloud 사업 모멘텀이 흔들리면 즉시 모회사 재무에 전이.
• SVF II 회수 시계: 24.81% 단일 외부주주의 출구 전략(IPO 또는 secondary) 정해지지 않으면 자본·지배구조 양쪽에 압력. 2024년 도입한 정관 개정(상장회사 특례 규정 삭제·변경)으로 IPO 트랙은 일단 후순위로 미뤄진 신호.
• 임원 라인업 재편: 배보찬·김종윤·이지행 동시 이탈 후 신임 사내이사 2인 영입 진행 중 — 거버넌스·실행력의 단기 공백.
• 신용등급 BBB0: 한 단계 강등. 회사채/CB 차환 시 비용 부담 가능.

감사 의견

• 삼정회계법인 / 적정의견 (별도·연결 모두).
• 핵심감사사항·강조사항·계속기업 관련 중요한 불확실성 모두 "해당사항 없음".
• 내부회계관리제도(별도) 평가 결론 "효과적", 감사인 검토 결론도 적정. 연결 내부회계는 아직 평가 대상 아님(자율).