와이바이오로직스 KOSDAQ

총평

와이바이오로직스는 완전인간항체 발굴 플랫폼(Ymax-ABL)과 독자 T세포 이중항체 기술을 보유한 대전 소재 항체신약 개발 바이오로, 기술이전·공동개발과 CRO(계약연구) 서비스로 수익을 낸다. FY2025 매출은 29억으로 전년 58억의 절반 수준으로 급감했고, 영업손실 93억에 더해 순손실이 420억으로 전년(64억)의 6배 이상 폭증했다. 다만 이 순손실의 대부분은 2025년 7월 발행한 350억 전환사채(CB)의 파생상품 평가손실(주가 상승에 따른 장부상 손실)이며, 본업 적자 자체는 90억대로 전년과 유사하다 — 회계상 손실과 현금 유출은 구분해서 봐야 한다. 차세대 삼중 표적 면역항암 플랫폼 '멀티앱카인'(PD-1 억제제 YBL-006 기반)의 글로벌 기술수출 추진이 핵심 모멘텀이다.

실적·성장

• 매출 29억 (전년 58억, -49%) — 기술이전 계약 인식 시점에 따라 변동성 큼. 2025년 기술이전 매출 비중 58%, 나머지는 CRO 및 공동연구 수익.
• 영업손실 93억 (전년 적자 85억) — R&D 중심 구조로 만성 영업적자.
• 순손실 420억 (전년 64억) — 금융비용 377억 급증이 결정적. 2025.07 발행한 350억 CB의 전환권 파생상품 평가손실로, 상장 후 주가가 오르면 전환옵션 가치가 커져 장부상 손실로 잡히는 구조(현금 유출 아님).

사업 분석 (수익 모델·비용 구조)

• 수익 모델 3축: ①자체/공동개발 파이프라인의 글로벌 기술이전(선급금·마일스톤·로열티), ②항체 발굴·제작 CRO 서비스(매년 안정적 매출), ③공동연구 시 파트너사로부터 받는 시험·재료비 수익.
• 플랫폼: Ymax-ABL 완전인간항체 라이브러리(면역원성 최소화), VHH 나노바디 라이브러리(BBB 통과·조직 침투 우수). pH 감응 항체 등 ADC·이중항체 모달리티로 확장.
• 핵심 파이프라인: 멀티앱카인(Multi-AbKine) — PD-1 억제제 아크릭솔리맙(YBL-006, 글로벌 임상 1/2a 완료) 기반에 종양인자+IL-2v 사이토카인을 융합한 다중표적 항체. 독자 파이프라인 7종(차세대 4종+면역조절 단클론 3종).
• 외부 거래 실적: 2024년 YBL-034(아이엠바이오로직스·HK이노엔 공동개발)를 미국 Navigator Medicines, 중국 화동제약에 라이선스 아웃. 2025년 갤럭스(AI 항암제 공동연구), 크로스포인트테라퓨틱스 스텔스바디(Fc 사일런싱) 플랫폼 도입.
• 비용: 생산설비 없음(임상시료는 CMO 외주). 비용 대부분이 R&D·인건비로, 매출 변동과 무관하게 고정적 연구비가 적자의 구조적 원인.

자금·자본

• 2025.07 제1회 사모 전환사채(CB) 350억 발행 — 신약개발 자금 조달의 핵심. 이 CB의 전환권이 파생상품으로 인식되며 FY2025 거액 평가손실의 원인.
• 신용등급 부여 대상 아님. 외부 자기자본규제 대상 아님.
• 상장 전 시리즈A~Pre-IPO로 약 720억 조달, 2023.12 코스닥 상장.

주주·지배구조

• 최대주주 박영우 대표이사 23.17% — 설립 이후 최대주주 변동 없음. 박영우·장우익 공동대표 체제.
• 감사위원회 미설치, 비상근감사 1인 체제(소규모 바이오 전형).

리스크·이슈

• 신약개발 바이오 공통 리스크: 임상 실패·기술이전 무산 시 매출 공백, 만성 적자에 따른 자금소요 지속.
• 매출이 기술이전 계약 체결 시점에 좌우돼 변동성이 극심(2024 58억→2025 29억).
• CB 평가손익이 주가에 연동돼 향후에도 순손익 변동성을 키울 수 있음.

감사 의견

• 동성회계법인, FY2025 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 용역제공(CRO)에 대한 수익인식의 적정성.