와이씨켐 KOSDAQ

총평

와이씨켐(옛 영창케미칼)은 반도체 노광 공정용 포토레지스트·세정액·린스·CMP 슬러리 등 전공정 화학소재를 국산화해 온 성주 소재 코스닥 기술특례 상장사다. 2024년까지 3년 연속 영업적자에 빠져 있었으나 FY2025 들어 매출이 전년 대비 18% 늘며 영업적자가 크게 축소됐고, 금융·기타수익 호조로 당기순이익은 흑자 전환했다. 다만 본업(영업이익)은 여전히 적자이며, 흑자 전환의 상당 부분이 영업외(복합금융상품 평가익 등) 효과라는 점은 유의해야 한다. HBM·TSV용 포토레지스트, 유리기판용 소재 등 차세대 아이템에 베팅하며 전환사채로 자금을 조달 중이다.

실적·성장 (별도 기준)

• 매출 830.9억 (FY2024 703.0억 / FY2023 622.7억). 전년비 +18.2%, 코로나 특수였던 FY2022(823.5억) 수준 회복.
• 영업손실 △17.7억 (FY2024 △81.6억 / FY2023 △78.3억) — 적자폭 대폭 축소. 매출총이익률 22.5%로 개선(FY2024 16.3%)되었으나 판관비 204.7억이 매출총이익 187.1억을 상회해 영업단 적자 지속.
• 당기순이익 +46.3억 (FY2024 △159.9억 / FY2023 △60.5억) — 흑자 전환. 단, 금융수익 105.0억·기타수익 48.8억 등 영업외 항목이 순익을 견인(법인세차감전이익 39.3억 + 법인세수익 7.0억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 반도체 전자재료가 매출의 94.3%(783.3억)로 압도적, 일반화학 5.4%·상품 0.3%. 제품별로는 Photo 소재 397.8억(노광 포토레지스트), Wet Chemical 271.6억(현상액·식각액 — 전년 202.7억서 +34% 급증), PR용 Rinse 56.3억, 기타전자재료 57.6억. 내수 662.7억 vs 수출 168.2억으로 내수 비중 80%.
• 고객·시장: SK하이닉스 기술혁신기업(2023 선정) 등 국내 소자업체가 주 고객. HBM용 TSV 포토레지스트 국산화 공급 중.
• 비용 구조: 매출원가 643.8억(원가율 77.5%, 전년 83.7%서 개선), 판관비 204.7억(매출의 24.6%). R&D 비용은 매출의 9.9%로 소재 기업 치고 높은 편(FY2023 12.3%). 원재료 매입 382.8억 중 국내 362.8억으로 수입의존도 낮음.
• 수익성 변화 원인: Wet Chemical 물량 증가 + 원가율 6%p 개선이 매출총이익을 187억으로 끌어올린 것이 핵심. 그러나 고정비 성격의 판관비·R&D 부담이 커 영업흑자 전환에는 못 미침.

자금·자본

• 자본금 101.1억(보통주 1,010만주, 액면 1,000원). 자사주 없음.
• 차입금 약 581.5억 + 유동성 전환사채 약 163.6억으로 재무 레버리지가 높은 편. FY2025 중 제6·7회 전환사채, 제8회 신주인수권부사채를 잇따라 발행했고 제6회 CB는 만기 전 취득·소각. 수출입은행 여신거래 약정도 체결.
• 신용등급 BB+(나이스디앤비, 2025.04) — 투자적격 미만.

주주·지배구조

• 최대주주 이성일(창업주·회장) 29.22%, 子 이승훈 10.87% 등 오너 일가가 안정적 지분 보유. 2022.7 코스닥 일반공모로 지분 희석.
• 사내이사 이성일·이승훈·황해근 체제(2025.3 재선임), 사외이사 2인. 공동대표 이성일·이승훈.

리스크·이슈

• 본업 영업적자 지속 — 흑자 전환이 영업외 손익에 의존.
• 전환사채·BW 등 메자닌 의존도 높아 향후 주식 희석·상환 부담.
• 반도체 소재 산업 특성상 가동률이 낮고(Photo 62%, Rinse 51%, 기타 41%) 신규 양산 평가 기간이 길어 매출 변동성 존재.
• 중소기업·벤처기업 해당(중견 미해당) — 기술특례 상장사로 R&D 성과의 양산·매출화가 관건.

감사 의견

• FY2025 도원회계법인 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 '복합금융상품(전환사채 등)의 공정가치 평가'. 내부회계관리제도도 적정. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.