와이지플러스 KOSPI

총평

• 2025년 연결 매출 2,360억(+27.7%), 영업이익 323억으로 전년 영업적자(-7억)에서 크게 반등했다. 본업(별도) 영업이익도 21억에서 165억으로 8배가량 늘었다.
• 성장은 MD(상·제품)와 수출이 이끌었다. 상·제품 매출이 +40%, 그중 수출은 83억에서 272억으로 3.3배가 됐고, 수출 비중은 25%까지 올라왔다. 와이지엔터 아티스트의 활동 재개(투어·컴백) 사이클과 맞물린 흐름이다.
• 연결 이익에는 금융투자 자회사(와이지인베스트먼트·신기술투자조합) 몫이 크다. 연결 기타영업수익이 216억(전년 57억)이고, 연결 영업이익과 별도 영업이익의 차이가 약 158억이다.
• 지배구조는 YG엔터(30.1%)가 최대주주이고 위버스컴퍼니(하이브 계열, 10.2%)가 2대주주다. 음반·음원 유통에서 YG와 하이브 양쪽 IP를 함께 취급한다는 점이 이 회사의 핵심 포지션이다.

실적·성장

• 연결: 매출 2,360억(전년 1,849억, +27.7%), 영업이익 323억(전년 -7억), 당기순이익 236억(전년 20억)이다. 지배주주 순이익은 224억이고 EPS는 353원(전년 19원)이다.
• 별도: 매출 2,103억(+41.2%), 영업이익 165억(전년 21억), 순이익 127억(전년 39억)이다.
• 2023년(매출 2,236억, 영업이익 212억)에서 2024년 역성장·적자를 거쳐 2025년에 사상 최대 수준으로 회복했다. 실적이 소속 아티스트 활동 사이클에 크게 좌우되는 구조다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (연결, 2025)
• 음악서비스 1,066억(45%, +13%): 네이버 VIBE 운영대행 수익배분과 음원 유통 수수료로 구성된다. 음원 수출은 250억에서 187억으로 줄었다.
• 상·제품 1,025억(43%, +40%): 아티스트·캐릭터 MD와 음반 인쇄(자회사 포레스트팩토리) 매출이다. 생산은 전량 외주다. 응원봉(BLE 연동 사운드캐스트 기술)이 주력 품목이다.
• 용역 268억(11%, +54%): 음반 유통 수수료와 IP 라이선싱 로열티다. 수출이 80억에서 127억으로 늘었다.
• 내수 1,775억, 수출 585억(+42%)이다.
• 시장 지위: 써클차트 2024년 기준 음반유통 점유율 1위(2023년 상반기부터 1위), 음원유통 2위다. YG엔터와 하이브 레이블(빅히트·플레디스·쏘스뮤직·KOZ 등)의 음반·음원을 유통한다.
• 비용 구조
• 매출원가 1,796억으로 원가율은 76.1%(전년 82.9%)다. 매출총이익률이 17.1%에서 23.9%로 6.8%p 개선됐다. 고마진 MD·라이선싱 비중이 커진 믹스 효과와 고정비 레버리지가 원인이다.
• 판관비는 432억(+42%)으로 판관비율이 16.4%에서 18.3%로 올랐지만, 총이익 증가(+248억)가 이를 크게 웃돌았다.
• 연결 기타영업수익 216억, 기타영업비용 25억(전년 77억): 별도 손익계산서에는 없는 항목으로, 금융투자부문(투자조합 운용·평가·처분 손익)에서 나온 것으로 보인다. 세부 내역은 공시 미상이다.
• 영업외: 기타비용 93억(전년 30억)이 늘어 세전이익은 289억이다. 법인세는 53억이다.
• 수익성 변화의 원인: 물량 증가(MD 수출 급증)와 믹스 개선이 본업 이익을 끌어올렸다. 연결 이익의 약 절반은 금융투자 손익이라 반복성이 낮다는 점에 유의해야 한다.

자금·자본

• 연결 부채 789억, 자본 1,937억이며 부채비율 40.7%(전년 40.5%)다. 이자부부채 명목액은 49억(전년 87억)으로 차입 부담이 거의 없다.
• 자본금 325억이고 발행주식은 6,366만주(전년보다 23만주 증가)이며 자사주는 없다. 신용등급 평가 이력은 없다.
• 자회사 와이지인베스트먼트를 통해 2025년 한 해에만 신기술·IP투자조합 8개를 설립하고 7개를 청산했다. 연결 종속회사는 11개다. 투자심의위원회는 언코어 P/F 투자(2회)와 초록뱀미디어 보통주 매도를 승인했다.
• 2025년 12월 포레스트팩토리(음반 인쇄) 지분을 추가 취득했다.

주주·지배구조

• 최대주주는 ㈜와이지엔터테인먼트로 30.11%이며, 양민석 3.49%를 합하면 33.60%다. YG엔터의 최대주주는 양현석(19.33%)이다. 2대주주 ㈜위버스컴퍼니는 10.19%로, 2021년 하이브·위버스를 대상으로 한 제3자배정 유상증자에서 들어왔다.
• 소액주주 지분율은 53.1%(45,306명)다.
• 이사회는 6명(사내 3, 사외 2, 기타비상무 1)과 감사 1명이다. 대표이사는 최성준이고, 이사회 의장은 YG엔터 대표인 양민석이다. 사외이사후보추천위원회는 없고, 사외이사 교육도 실시하지 않았다.
• 보상위원회는 2025년 3월 임원 상여금을 지급하지 않기로 결의했다(2024년 적자 반영).
• 주가는 2025년 7월 고점 10,360원에서 12월 평균 6,596원으로 하락했다.

대주주/특수관계자 거래

• YG엔터와의 거래(연결): 매입 456억(전년 288억), 매출 97억(전년 55억)이다. 별도 기준 YG엔터 매입은 458억으로 매출액의 21.8%에 달한다. YG 아티스트 MD·음반 판매대금 정산 성격으로 보인다.
• 하이브 계열(하이브·빅히트·플레디스·쏘스뮤직·KOZ·위버스·어도어 등) 대상 매출은 약 106억으로, 전년 230억 이상에서 크게 줄었다. 하이브 의존도는 낮아지고 YG 의존도는 높아졌다.
• 기타: ㈜예인미술에서 매입 119억, 더블랙레이블에서 매입 86억이다. 특수관계자 매출 합계는 338억, 매입은 820억이다.
• 대주주 대상 신용공여와 자산양수도는 없다.

리스크·이슈

• IP 집중 리스크: MD·음반 실적이 YG(블랙핑크·베이비몬스터 등)와 하이브 레이블의 컴백·투어 일정에 좌우된다. 2024년 적자가 그 사례다.
• VIBE 의존: 음악서비스 매출의 상당 부분이 네이버 VIBE 운영대행 수익배분이라, 플랫폼 경쟁(유튜브뮤직·멜론)과 계약 조건 변화에 노출돼 있다.
• 환율: 환율 10% 변동 시 세전손익 영향은 ±10.7억으로 전년(±2.4억)의 4배다. 수출 확대로 노출이 커졌다.
• 금융투자 손익 변동성: 다수 투자조합의 평가손익이 연결 이익을 크게 흔든다.

감사 의견

• 대주회계법인(2024~2026 지정감사인)이 연결·별도 모두 적정의견을 냈다. 핵심감사사항은 3년 연속 '음악 서비스 매출'(VIBE 수익배분 인식)이다.
• 내부회계관리제도 감사의견도 적정이다. 2025년에 김지현 사내이사가 내부회계관리자 겸 회계담당임원으로 새로 선임됐다.