영림원소프트랩 KOSDAQ

총평

• 국산 중견·중소기업용 ERP 'K-System' 개발사. 2025년 연결 매출 799억으로 전년보다 28% 늘었고, 영업이익은 42억으로 90% 늘어 성장과 수익성이 함께 개선됐다.
• 성장은 구축형 K-System 매출(485억, +44%)이 이끌었다. 특히 수출이 89억으로 전년 39억의 2.3배가 되어 해외 비중이 11%까지 올라왔다.
• 경기 파주에 글로벌 R&D센터(공사비 184억)를 짓고 있으며, 공사비는 IBK기업은행 시설자금 170억으로 조달했다. 자기주식 10억 매입, 플렉스튜디오 자회사 분사 등 자본·사업 재편도 진행 중이다.
• 2026년(34기)부터 3년간 지정감사인이 대주회계법인으로 바뀐다(주기적 지정).

실적·성장 (연결)

• 별도 기준: 매출 739억, 영업이익 45억, 순이익 48억.
• 순이익 증가에는 본업 외 요인도 크다. 금융수익이 31억으로 전년 15억의 2배가 됐는데, 당기손익-공정가치 지분상품이 20억에서 47억으로 늘어난 영향으로 보인다.
• NICE평가정보 신용등급은 BBB0으로 유지됐지만, 현금흐름등급은 CF1(2023) → CF2 → CF3(2025)로 계속 낮아졌다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (2025, 연결) - K-System 구축형 ERP 패키지: 485억(61%, +44%). 이 중 수출이 82억으로 전년 32억에서 크게 늘었다. - 유지관리: 197억(25%, +11%). 설치 기반에서 나오는 반복 매출이다. - SystemEver 클라우드 SaaS: 52억(6%, +20%). 비중은 아직 작다. - 추가개발·컨설팅 51억, 상품(HW/SW) 14억. - 수주잔고: 구축 프로젝트 195억(총 수주액 545억 중 미납품분). 구축 매출은 진행률 기준으로 인식한다. - 시장 지위: 한국 IDC 기준 2024년 국내 ERP 시장(6,851억)에서 점유율 4.5%로 3위다(SAP 19.6%, 더존비즈온 14.7%, 오라클 3.7%). 중견·대기업 시장은 외산과, 중소기업 시장은 더존과 경쟁한다.

비용 구조 - 매출원가율이 54.1%에서 57.5%로 올랐다. 외주 용역이 많이 들어가는 구축형 프로젝트 비중이 늘었기 때문이다. 매출총이익률은 45.9%에서 42.5%로 낮아졌다. - 판관비는 298억으로 12% 늘었지만 매출보다 덜 늘어, 판관비율이 42.3%에서 37.2%로 떨어졌다. 영업이익률 개선(3.6% → 5.3%)은 이 판관비 레버리지 덕분이다. - 경상연구개발비는 86억으로 매출 대비 10.8%다(전년 12.3%). 절대액은 늘었지만 매출 대비 비율은 낮아졌다. - 이 사업은 인력 투입형이다. 생산설비 없이 자체 인력과 외주 협력사가 프로젝트를 수행한다.

자금·자본

• 자본금 41억, 발행주식 813만 주. 2025년 6~12월 미래에셋증권 신탁으로 자기주식 158,263주(10억, 1.95%)를 취득했다. 2026년 상반기에 이 중 44,100주는 임직원 상여로, 114,163주는 타사 증권 취득에 쓸 계획이다.
• 차입: 단기 변동금리 차입금 20억, 파주 R&D센터 시설자금 170억(기업은행, 3년, 고정금리 3.36%)을 승인받았다. 신축 공사 계약액은 184억(2024.12–2026.03, 희상건설·태건씨앤씨)이다.
• 외화자산은 56억(USD 38억, JPY 18억)이다. 환율 10% 변동 시 세전손익이 약 ±5.6억 움직인다.
• 2025년 10월 로우코드/노코드 플랫폼 사업을 ㈜플렉스튜디오로 신설해 연결 종속회사가 5개가 됐다. 인도네시아 법인(PT System Ever Indonesia)도 보유하고 있다.

주주·지배구조

• 최대주주는 창업자인 권영범 대표로 지분 14.0%를 갖고 있다. 특수관계인을 합쳐도 19.5%로 지배 지분이 낮은 편이다. 2023년 공동보유협약이 끝나면서 31%대에서 20%대로 내려왔다.
• 5% 이상 주주는 한수연 5.40%뿐이고, 우리사주조합이 4.99%다. 소액주주 지분율은 46%다.
• 이사회는 사내이사 3명과 사외이사 1명으로 구성되며, 대표이사가 의장을 겸한다. 2026년 주총에서 권영범 대표가 재선임됐고, 사외이사는 강병서에서 나종성으로 교체됐다.
• 2025년 하반기 주가는 5,800~6,800원으로, 시가총액은 약 500억 수준이다.

대주주/특수관계자 거래

• 대주주 등에 대한 신용공여, 자산양수도, 영업거래는 공시상 없다.

리스크·이슈

• 구축형 프로젝트는 진행률로 매출을 인식하므로 총예정원가를 어떻게 추정하느냐에 따라 손익이 크게 달라진다. 감사인도 3년 연속 이 항목을 핵심감사사항으로 지정했다.
• 원가율이 오르고 있다. 외주 의존도가 커지는 구조라 성장할수록 마진이 희석될 수 있다.
• R&D센터 신축으로 차입과 감가상각 부담이 늘어날 예정이고, 현금흐름등급도 하락 추세다.
• 2025년 이익의 상당 부분은 금융자산 평가이익 등 영업외 이익에서 나왔다.

감사 의견

• 삼일회계법인이 연결·별도 모두 적정 의견을 냈다. 계속기업 불확실성과 강조사항은 없다.
• 핵심감사사항(KAM): 총예정원가 추정의 불확실성(3년 연속).
• 내부회계관리제도 검토 의견은 적정이다. 2026년부터 지정감사인 대주회계법인이 감사를 맡는다.