영원무역 KOSPI

총평

영원무역은 노스페이스·룰루레몬·파타고니아 등 약 40개 글로벌 아웃도어/스포츠 브랜드의 의류·신발·백팩을 방글라데시·베트남·에티오피아 등 해외 현지법인 공장에서 OEM 생산·수출하는 회사다. 2025년 연결 매출 4조 636억원(+15.5%), 영업이익 5,144억원(+63.0%)으로 전방 오더 회복과 함께 실적이 크게 반등했다. 핵심 변수는 두 축 — 호조인 본업 OEM(매출 68%)과, 코로나 특수 후 재고조정 국면에 진입한 스위스 프리미엄 자전거 브랜드 SCOTT(매출 28%)다. 2025년 12월 SCOTT 지분을 96.71%까지 추가 확보했고, 보유 부동산 활용을 위해 부동산개발업을 사업목적에 추가했다.

실적·성장 (연결)

• 매출 4조 636억원 (2024년 3조 5,178억 → +15.5%)
• 영업이익 5,144억원 (2024년 3,156억 → +63.0%), 영업이익률 12.7%로 개선
• 당기순이익 4,263억원 (2024년 2,945억 → +44.7%). 지배주주 귀속 4,923억, 비지배 -660억
• 매출총이익률 27.5% (2024년 25.5%)로 개선 — 오더 물량 회복이 주된 동인
• 별도 기준 매출 2조 5,074억(+18.6%), 영업이익 2,728억(+26.8%)

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 사업부문별 매출비중(2025): 제조OEM 68%, SCOTT 자전거 28%, 기타(OR 등) 4%
• 부문별 단순매출(내부거래 제거 전, 백만원): 제조OEM 5,167,063(+17.3%), SCOTT 1,122,265(+17.7%), 기타 191,847. 연결조정 -2조 4,176억 후 연결매출 4조 636억
• OEM은 The North Face·Lululemon·Patagonia 등이 주요 바이어. 방글라데시·베트남이 핵심 생산기지이며 원단부터 완제품까지 수직계열화(베트남 남딘 Textile Mills 등)로 리드타임 단축
• SCOTT: 코로나 특수(언택트 운동 수요) 이후 2023년부터 유럽·북미 자전거 시장 재고조정·할인판매 국면이 2025년까지 지속, 재고 정상화 노력 중
• 비용: 연결 매출원가 2조 9,461억(원가율 72.5%, 전년 74.5%에서 개선), 판관비 6,030억(판관비율 14.8%)
• 영업외: 기타수익 3,167억/기타비용 2,622억, 금융수익 408억/금융비용 296억 — 환관련 손익 변동성이 큼

자금·자본

• 자본금 221.6억(보통주 4,431만주, 액면 500원), 최근 5년 자본금 변동 없음. 신용평가 해당사항 없음(무차입 기조에 가까운 견조한 재무구조)
• 자기주식 175.1만주(3.95%) 보유. 2024.6 신탁계약 500억(이행률 100%)으로 취득 후 만기 환입. 소각은 미정(상법 개정·자본정책 종합 검토 중)
• 차입금은 대부분 외화표시(EUR 2,587억, USD 416억, CHF 896억 상당) — SCOTT 인수금융 등

주주·지배구조

• 최대주주: ㈜영원무역홀딩스 50.52%(특수관계인 포함 50.75%). 홀딩스의 최대주주는 ㈜와이엠에스에이(29.09%), 그 위는 성래은(50.10%) — 오너 성기학 회장 일가 지배구조
• 국민연금공단 10.06% 보유. 소액주주 8,152명이 25.92% 보유
• 이사회 7인(사내 3·사외 4), 의장은 성기학 대표이사 회장. 2025.12 주가 8.0만~9.5만원대(11월 급등)
• 별도 지주사 영원무역홀딩스(009970)와 혼동 주의 — 본 보고서 대상은 사업회사 영원무역(111770)

대주주·특수관계자 거래

• 계열사 장기대여금: SCOTT Sports SA에 CHF 1.5억, AAI(항공임대) US,000만, SQA(우즈벡) 등
• 채무보증: SCOTT Sports SA 앞 EUR 1.9억 상당 + ETL(인도) US,500만 등 — 자전거 사업부 운전자금 지원 성격

리스크·이슈

• SCOTT 자전거 사업의 재고조정·할인판매 지속(비지배지분 순손실 -660억의 주된 원천)
• 환위험: 수입·지출 대부분 USD라 상당부분 자연헤지되나 EUR·CHF 차입금 노출 존재. USD 5% 변동 시 세전이익 ±435억 영향
• 방글라데시 등 생산기지의 인프라·최저임금 인상에 따른 원가 상승 압력, 지정학 리스크

감사 의견

• 제17기 적정의견(한영회계법인, 금감원 주기적 지정으로 2025~2027 선임). 연결 KAM은 현금창출단위 손상평가(SCOTT 영업권·브랜드가치 관련), 별도 KAM은 종속기업 투자주식 손상평가. 계속기업 불확실성·강조사항 없음