영원무역홀딩스 KOSPI

총평

영원무역홀딩스는 노스페이스·룰루레몬·파타고니아 등 40여개 글로벌 브랜드 OEM(영원무역), 노스페이스 국내 리테일(영원아웃도어), 스위스 프리미엄 자전거 SCOTT를 거느린 순수 지주회사다. FY2025 연결 매출 4조8,950억(+13.7%), 영업이익 7,355억(+42.2%)으로 본업 OEM 회복과 SCOTT 흑자 확대가 동시에 작동하며 실적이 반등했다. 5년간 발행주식 5% 분할 소각(연 1%)을 골자로 한 주주환원 정책을 실행 중이고, 그 영향으로 주가가 하반기에 14만원대→21만원대로 급등했다. 오너 2세 성래은 부회장이 지주·사업 양쪽 대표이사를 맡고 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출 4조8,950억 (FY24 4조3,060억, +13.7%), 영업이익 7,355억 (FY24 5,170억, +42.2%), 당기순이익 6,065억 (FY24 4,956억). 지배주주순이익 3,677억, 비지배 2,388억 (해외 종속·SCOTT의 비지배지분 비중이 큼).
• 영업이익률 15.0%로 FY24 12.0%에서 대폭 개선. 다만 FY23(영업이익 8,726억·이익률 20.0%) 대비로는 아직 낮아, 2023년 고점 → 2024년 둔화 → 2025년 회복의 사이클 중간 국면.
• 회복 동인: 2024년 하반기부터 OEM 오더가 점진 회복됐고, SCOTT의 유럽·북미 재고조정이 일단락되며 수익성이 정상화.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출(단순합계, 내부거래 제거 전): 제조 OEM 5조1,671억(+17%), SCOTT 1조1,223억(+18%), 내수 리테일 1조684억(+5%), 기타(Outdoor Research·Poivre Blanc 등) 3,664억. 내부거래 2조8,291억 제거 후 연결 4조8,950억.
• OEM: 방글라데시(치타공 KEPZ 공단)·베트남·엘살바도르·에티오피아로 생산기지 다변화. 원단(베트남 남딘 Textile Mills, KEPZ내 KPP)→완제품 수직계열화로 리드타임·생산성 개선. 2025년 케냐 EPZ 법인 신설, 인도 증설 등 캐파 확대 지속.
• SCOTT(자전거): 매출의 80%+가 자전거. 코로나기 급증 후 2023~2025년 유럽·북미 재고조정·할인판매로 부진했으나 회복 중. FY2025 중 영원무역이 SCOTT 지분을 96.71%까지 추가 취득.
• 영원아웃도어(노스페이스 국내): 매출 1조564억(+5%), 영업이익 2,202억. 국내 아웃도어 시장 정체·가격경쟁 심화 속 브랜드 1위 유지(NBCI 18년·NCSI 12년 연속 1위).
• 비용: 연결 매출원가율 61.8%(FY24 62.7%)로 소폭 개선, 매출총이익률 38.2%. 판관비 1조1,323억(판관비율 23.1%, FY24 25.3%)로 레버리지 효과. 원가율 개선 + 판관비 효율화가 영업이익률 3%p 상승을 견인.

자금·자본

• 자본금 68억(액면 500원, 발행 1,350만주)으로 무차입 기조의 견조한 재무구조. 신용평가 해당사항 없음.
• 별도(지주) 영업수익 1,536억 = 배당금수익 1,304억 + IT서비스·임대·경영관리수수료 등 232억. 별도 영업이익 1,231억. 자회사 배당이 지주 현금흐름의 핵심.
• 그룹 IT 내재화: 통합그룹웨어(2023.7)·차세대 ERP(2024.4) 오픈, PwC컨설팅과 ERP 구축(누적 약 63억). 방글라 IT계열사(TEKWIN·TEKVISION) 인수로 IT 역량 확충.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜와이엠에스에이 29.39%(성래은 50.10% 지배) + 성기학 16.94% + 특수관계인 등 합산 46.75%. 외국계로 Fidelity Management 9.59%, VIP자산운용 5.37%. 소액주주 5,596명이 23.1%.
• 자사주 비중 14.0%(189만주)로 매우 높음. 2025~2029년 발행주식 5%를 연 1%씩 분할 소각하는 정책에 따라 FY2025 1%(13.6만주, 137억) 소각 완료. 상법 개정으로 잔여 4%는 법정기한(최대 1년6개월) 내 소각 예정이며, 나머지 10% 자사주 처리는 내부 논의 중.
• 주가는 2025년 7월 종가 최고 14.5만원에서 12월 21.6만원까지 급등(주주환원·실적 회복 반영). 이사회 5인(사내 3·사외 2), 의장은 성래은 부회장.

대주주/특수관계자 거래

• 순수 지주사로 자회사 배당·수수료가 주 수입원. 계열 PBI(스위스 PB 브랜드 지주)에 장단기대여금 USD 741.5만(.4M), Scott Japan에 채무보증 JPY 2.8억(2026년 4월까지) 등 계열 지원성 거래 존재.
• 연결대상 종속회사 82개(상장 1·비상장 81)로 해외 생산·유통 법인 다수.

리스크·이슈

• 글로벌 경기·소비 둔화와 지정학 리스크에 따른 OEM 오더 변동성, 환율(USD 매출·차입 환포지션) 노출.
• SCOTT 부문 자전거 시장 재고조정 장기화 리스크 — 연결감사 KAM도 'SCOTT 부문 현금창출단위(CGU) 손상평가'.
• 자사주 14% 처리 방향(소각 vs 보유)의 불확실성이 남아 있음.

감사 의견

• 삼일회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 연결 핵심감사사항(KAM)은 SCOTT 부문 CGU 손상평가. 내부회계관리제도도 적정.