제우스 KOSDAQ

총평

제우스는 1970년 설립(2006년 코스닥 상장)된 반도체·디스플레이 장비 및 산업용 로봇 제조사로, 매엽식 웨이퍼 세정장비가 주력이다(대표 이종우·황하섭, 최대주주 이종우 22.1%). FY2024 영업이익 492억의 사상 최대 실적을 낸 직후, FY2025에는 반도체 장비 사이클 둔화로 매출이 22% 감소(3,833억)하고 영업손익이 적자(-45억)로, 당기순손실 -141억으로 급반전했다. 핵심은 매출 60%를 차지하는 반도체 세정장비 부문이 3,256억→2,326억으로 급감했고, 세무 변수(법인세비용 80억)와 종속회사(앤피에스 등) 비지배지분 손실(-83억)이 순손실을 키웠다는 점이다. HBM 선단 패키징용 세정장비 수요가 반등 모멘텀이 될지가 관전 포인트다.

실적·성장 (연결, IFRS)

• 매출: FY2023 4,029억 → FY2024 4,908억 → FY2025 3,833억 (전년비 -22%)
• 영업이익: FY2024 492억(사상 최대) → FY2025 -45억 (적자 전환)
• 당기순이익: FY2024 431억 → FY2025 -141억 (지배주주분 -58억, 비지배 -83억)
• 매출총이익률 26.4%(전년 28.8%)로 하락, 판관비는 매출 감소에도 1,056억으로 오히려 증가해 영업적자 직접 원인

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (별도 기준, 단위 억원): ① 반도체 제조장비(세정장비 ATOM·APOLLON·VENUS) 2,326억 = 60.7% (전년 3,256억에서 -29% 급감, 다운턴 직격) ② 산업용 로봇·진공(ZERO) 984억 = 25.7% (전년 1,026억, 상대적 방어) ③ 디스플레이 제조장비(HELIA) 361억 = 9.4% (전년 442억) ④ 플러그밸브 161억 = 4.2%. 반도체 세정장비 단일 부문 의존도가 높아 메모리/패키징 투자 사이클에 실적이 직결
• 비용 구조: 매출원가 2,822억(원가율 73.6%, 전년 71.2%에서 악화). 판관비 1,056억으로 매출이 1,075억 줄었음에도 전년(922억) 대비 증가 — 고정비 성격 인건비·R&D가 매출 감소를 따라가지 못하며 영업레버리지가 역으로 작용
• 수익성 변화 원인: 본업 둔화(물량 감소)가 주범. 추가로 법인세비용 80억(세전손실에도 불구)과 종속회사 손실이 순이익을 크게 훼손. 사이클 산업으로 현 위치는 반도체 장비 투자 둔화 국면

자본·주주환원

• 자사주 보유: 직접 265,923주 + 교환사채 발행 관련 예탁 469,562주
• FY2025(보고서 제출 시점 인접) 50억원 규모 자기주식취득 신탁계약 체결(임직원 성과보상 목적)
• 신규 사업으로 산업용 로봇 구독서비스(RaaS) 진출 검토 중(2022년 사업목적 추가, 초기 단계)

주주·지배구조

• 최대주주 이종우(대표이사) 22.11%, 특수관계인 포함 39.43% (이승혜 5.24% 등 친인척·재단·사내근로복지기금)
• 소액주주 29,770명이 53.35% 보유. 공시대상기간 중 최대주주 변동 없음
• 주가: FY2025 하반기 12,000~17,000원대 등락(9~10월 고점 후 조정)

그룹 구조

• 연결 종속회사 다수 보유: 앤피에스(지분 90%·반도체 장비), 제우스이엔피, 쓰리젯(플러그밸브), J.E.T.·솔브리지, ZEUS CHINA, GLOBAL ZEUS 등. 종속회사 손익이 연결 실적 변동성에 크게 기여(FY2025 비지배지분 순손실 -83억)

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 우리회계법인 적정의견(전기 삼덕회계법인에서 감사인 교체). 계속기업 불확실성·강조사항 없음
• 핵심감사사항(KAM): 수익인식의 적정성(전기까지는 국외 제품매출 수익인식시기)